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征稿(作者：建信期货 余兰兰）--春节以来，苹果期货走势迅猛，成交量和波动率变动明显，究其原因，我们认为主要还是跟随近月AP2403上行，交割逻辑主导，期价最高突破9300元/吨，交割月前最后一个交易日涨幅达到6.70%，大大提升了后续合约跟涨情绪。苹果期货在不同阶段对应不同的逻辑，特别是供需逻辑和交割逻辑相互作用，需要加以辨别。
1、苹果现货两极分化
近期好货和差货行情两极分化更加明显。以山东蓬莱80#以上一二级价格为例，2月份苹果价格稳定在4.55元/斤，价格同比处于七年来最高值。山东地区苹果主流价格维持稳定，未见明显变化。客商以寻找好货为主，差货采购积极性较差。陕西地区情况比较类似，果农质量比较好的通货受欢迎，主流成交行情平稳。冷库中大量质量较差的货源待售，供应充足但需求不佳。客商和存储商认为好货占比较少，市场需求刚性良好，认为好货市场价格依然偏硬，但低质货源或继续走弱。
水果价格整体走势符合季节性规律，处于历史同期偏高水平，仅次于2023年同期。进入春节前黄金消费期，水果批发商和下游消费者积极采购以备节日之需，叠加运输、储存等成本居高不下，水果平均批发价格环比小幅上涨,但涨幅显著收窄。节后总体供应充足，春节后消费需求回落，水果价格稳中略跌。
2、新季苹果出库较好
据卓创资讯统计，截止到2024年2月29日全国冷库目前存储量约为643.93万吨，去库存率为27.83%，2月份总体出货量高于去年同期。两大主产区出库进度不一致，从目前产地出货情况来看，西部产区冷库苹果出库情况明显优于山东产区。客商倾向于采购西北产区货源，山东货源性价比较低。预计后期东西部由于出库压力不同，价格走势也存在差异。山东地区冷库去库存速度偏慢，年后出库压力比较大。总体来看截止目前冷库剩余货量仍然比较充足，整个市场水果供应充裕，苹果价格上行动力不足。
3、近月合约领涨明显
从笔者的逻辑体系来看，我们认为近月合约走势更多的取决于交割因素，仓单成本核算、持仓分布等至关重要。近月合约AP2403就体现了这一点，2月29日AP2403在进入交割月前最后一日大幅减仓导致期价暴涨，创下了近期最大单日涨幅，也大大提升了后续合约跟涨情绪。今年山东地区苹果质量问题导致交割难度大，理论上，时间越往后，仓单成本越高，交割难度越大，炒作还会存在。从2023/24年度现有合约交割情况来看，交割均价为8750-9200元/吨，可以做参考。苹果合约延续贴水结构，由此可见，也赋予了相当程度的交割成本定价。
4、关注花期冻害天气
苹果期货即将进入传统的天气因素交易期，自苹果期货上市以来，投机市场每年3-5月份都要经历一轮或几轮天气炒作，主要缘由是主产区苹果花期冻害和倒春寒等天气预备。2018/19年度的大牛市至今让人难忘，冻害导致的减产发生后，苹果期货AP1810最高涨幅超过60%。厄尔尼诺叠加全球变暖，使得全球及区域气候变化趋于极端化。苹果种植区集中度高，对气象条件具有较高的敏感性，气象灾害对农业生产的影响日益凸显。研究显示苹果花芽分化期和盛花期的气候条件对苹果产量和品质的形成起到了决定性作用。从苹果期货上市以来的统计数据显示，10月合约在3-5月份波动特别大，并且大概率以上涨为主。这背后恰好对应的就是苹果开花坐果阶段，该阶段价格波动并非完全由市场供需决定，天气的变化是导致价格波动的重要原因之一。
根据中国气象局等官方机构信息，整个3月份，冷空气阶段性活跃，影响我国的冷空气过程主要有5次。新疆、西北地区北部、内蒙古西部等地气温偏低，存在阶段性低温和大风灾害风险。预计终霜冻出现日期陕北接近常年到偏晚，关中、陕南偏早。终霜冻日期：陕北4月下旬-5月上旬，关中、陕南东部4月上-中旬，陕南西部3月上旬-中旬。3月河西、陇中北部及陇东可能存在阶段性低温、结冰等灾害风险。
在天气风险未解除前，苹果新季产量和质量存在不确定性，“以天气炒作为主旋律”的天气市会震荡反复、行情跌宕起伏，波动会非常大。由于市场投机氛围浓厚，不可预测的天气因素使得价格出现大幅波动的趋势明显增加。建议投资者根据气象监测情况，密切关注天气变化，做好风控。
综上所述，2023/24年度苹果产量较上年度略微持平，存储量处于近9年来中等偏高水平，总体质量一般，晚熟富士开称价格高于去年，处于高开称年份。水果整体供需平稳，现货缺乏实质性矛盾。展望后市，我们认为还是近月看交割，远月看天气。对于AP2210之后的新季合约主要关注天气，密切关注天气监测情况，做好交易计划。对于AP2404和 AP2405合约，好货价格坚挺且供应有限，受交割因素支撑，期价会表现加强，但不排除由于短期现货弱势所带来的回调。关注后续交割和去库存情况。
余兰兰，建信期货农产品研究员，具有投资咨询资格。2013年7月起开始从事油脂油料、苹果、红枣等农产品研发工作，注重产业基本面的数据搜集、分析和研究，在期货日报、文华财经等刊物及媒体长期发表文章和评论。日常着重于从季节性入手寻找投资机会。曾获得郑商所菜系和苹果高级分析师等称号。
