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节后迎来一波寒潮，使得基层上量受限，而经过节日期间消耗后，下游补库需求有所提升，呈现出阶段性供弱需强。同时，利多政策也接连出台，一方面此前市场消息称取消进口储备玉米定向邀标拍卖；另一方面，中储粮吉林分公司公布第二批玉米增储库点，还将增加第二批2023年国产玉米收储规模；另外，发改委约谈大型粮贸企业增加商业收储等等。在多重利多驱动下，玉米期现市场均呈现出较大幅度的反弹。后期继续上涨的可持续性如何，具体分析如下。
外围市场压力不减，国内市场压力后移
从全球玉米供需情况看，美国农业部（以下简称USDA）2月报告显示，全球2023/24年度玉米产量预估为12.33亿吨，较上月预估下调316万吨。全球2023/24年度玉米期末库存预估为3.22亿吨，较上月预估调减316万吨。主要是巴西玉米产量下调，进而使得年末库存同步下调。不过，纵向对比来看，本年度全球玉米产量仍处于历史最高位，期末库存也继续维持五年来最高。另外，南美方面，罗萨里奥谷物交易所表示，预计2023/24年度阿根廷玉米产量达到创纪录的5700万吨，远高于去年因干旱而减少的产量3600万吨，因为厄尔尼诺现象带来充沛降雨。巴西咨询机构AgRural称，截至2月29日，巴西首季玉米收获进度达到49%，一周前42%，去年同期为37%。同时，随着巴西大豆收获推进，农户也加快播种二季玉米。截至29日，2023/24年度巴西二季玉米播种进度达到预期面积的86%，高于一周前的73%，去年同期为70%。由于大豆生长周期加快，扩张了二季玉米的播种理想窗口时间，该机构将2023/24年度二季玉米产量预估上调至9120万吨，比早先预期的8630万吨高出近500万吨，国际市场供应端持续承压。从进口价格来看，截止3月5日，船期3月至8月期间，美湾港口玉米进口到岸完税价在2050元/吨附近波动，且巴西港口6-10月进口玉米到岸完税价也基本在此价格附近，明显低于国内广东港口价格，国际市场价格优势较好。贸易导向下，潜在进口端增量压力较高。有关消息称，春节后的两周时间里，我国已经从乌克兰和美国等供应国购买20多船玉米、高粱和大麦，按每船6吨计算，采购总量超过120万吨。
国内市场而言，我国旧作玉米产量基本确定，农业农村部预期总产量为28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。阶段性供应来看，截至2月29日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度62%，较去年同期偏慢8%。 全国7个主产省份农户售粮进度为58%，较去年同期偏慢9%。由于春节及寒潮的影响，今年售粮进度较去年出现明显下滑，整体进度慢8-9个百分点，这样使得供应压力有所后移。3月作为年后的集中上量期，随着温度回升，供应压力较去年明显增加。
数据来源：wind Mysteel
饲用需求前景仍不乐观
从饲料总产量情况来看，2023年全国工业饲料总产量32162.7万吨，比上年增长6.6%。分品种看，猪饲料产量14975.2万吨，增长10.1%；蛋禽饲料产量3274.4万吨，增长2.0%；肉禽饲料产量9510.8万吨，增长6.6%；反刍动物饲料产量1671.5万吨，增长3.4%；水产饲料产量2344.4万吨，下降4.9%；宠物饲料产量146.3万吨，增长18.2%；其他饲料产量240.2万吨，增长7.6%。尽管去年饲料总产量有所增加，但从单月饲料产量来看，年末饲料月度产量较上年度明显下滑。主要是由于养殖利润不佳，企业整体产能逐步去化，使得年末饲料需求降低，产能下滑。
对于饲用占比最高的生猪市场而言，国家统计局数据显示，2023年末，全国生猪存栏43422万头，比上年末减少1833万头，下降4.1%。截止1月末，能繁母猪存栏4067万头，将上月末减少75万头，下降1.8%。主要是自9月起以华东、华中为代表的各省非瘟疫病的抬头，加快了生猪市场的出栏，产能较前期下滑。养殖利润来看，在春节节日提振下，猪肉价格短暂回暖，但随着节前备货结束以及节后需求转淡，猪肉价格再度回降，养殖利润再度回到亏损状态。截至2024-03-01,养殖利润:自繁自养生猪报-231.78元/头,环比下跌21.89%养殖利润:外购仔猪报-16.53元/头。后期而言，市场猪源相对充足，供给形势尚未转变，企业计划完成情况偏缓，出栏压力仍存。而节后消费惯性回落，鲜肉消费无利好增长点，且居民消费意愿一般，部分仍以库存消化为主，需求支撑不足，猪价或将延续偏弱走势。同时，近日，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案(2024年修订)》。此次《方案》修订，在坚持现行工作思路、总体要求和“三抓两保”任务基本不变的基础上，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头。生猪产能仍有去化空间，玉米需求前景仍不乐观。
数据来源：wind
政策提振可持续性不强，新季种植成本下滑
从现阶段玉米市场回暖的主因来看，主要还是来自于政策端的提振。具体表现为自春节以来，国家出台了不少利多玉米市场的政策，据不完全统计主要有以下三方面:一是2月20日中国储备粮管理集团有限公司吉林分公司公布第二批玉米收储库点信息，继续加大玉米收储规模；二是2月20日中储粮网发布有关信息，取消原定于2024年2月21日的“进口玉米邀标销售专场”；三是据市场消息，2月22日国家发改委召开“关于专题研究国有骨干粮食企业增加商业储备规模的意见建议的会议”，旨在发挥国有骨干企业作用，入市收购国产玉米，增加商业储备等。我国一直把保障农民种粮收益、增加农民收入放在中心位置，在一季度和四季度玉米收获上市期，调控政策会倾向于保证基层售粮方面，保障农民的收益。所以当收购价过低时，政策端会出台相关利好政策。从现阶段的售粮进度来看，国内主产区售粮进度在6成左右，3月仍然是集中上量期，政策端仍然会有所支撑，但后期一旦整体售粮进度达到8成左右，持量主体由农户转移至中间贸易端，调控政策导向逐渐由保证基层售粮过渡到保供稳价，让玉米价格在合理区间运行。二三季度此期间国家重点关注的是涨幅不能超出预期范围。所以来自政策端利好可持续性不强。
另外，自玉米上市起，价格连续下滑。而作为农场主而言，由于去年地租上涨明显，整体种植成本上扬，根据Mysteel农产品调研情况，东北地区2023/2024年新季玉米种植成本1233-1569元/亩，较上一年度增加66-185元/亩。从而使得多地有地租的种植户出现了亏损的情况。在去年种植亏损的情况下，今年地租将大概率下滑，使得新季玉米的种植成本下滑，成本端支撑减弱。对旧作玉米市场价格也有所不利。
数据来源：Mysteel
综合而言，首先，全球玉米市场供需格局明显转松，进口玉米价格优势持续向好，贸易导向下，国内市场买船积极性提升，潜在供应压力增加。同时，3月作为年后的集中上量期，随着温度回升，整体供应压力仍存。且现阶段玉米售粮进度在六成左右，总体进度略慢于去年同期，市场卖压存在后移；其次，现阶段终端养殖利润并未有改善，产能仍有下降预期，需求端支撑不足，对国内玉米价格仍有所牵制；最后，现阶段玉米价格的回暖主要是来自政策面的刺激，后期随着后期持粮主体的转换，政策提振的可持续性不强。且新季玉米种植成本下滑，对旧作价格同样不利。故而，从供需大方向考虑，玉米市场整体还是供给大于需求，玉米反弹空间有限，关注2500元/吨附近压力位。
