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春节前生猪期货不管消费旺季利好，不顾收储托市支撑，毅然上演了一出探底戏码。节后市场已经做好直面消费淡季的最坏打算，没想到期价却走出了一波震荡偏强行情。从2月22日翻红上涨被认为是“昙花一现”，到3月初上冲的“昙花再现”，再到攻破15000元整数关口的“昙花又现”。就在市场开始祈盼期价能有更佳的表现之时，生猪却以两连阴的表现重新回到了15000元关口下方。
二次育肥抄底及衍生出的看涨情绪是猪市“昙花频现”的重要驱动力。养殖端节后空栏情况较多加之看好后期行情，二次育肥开始逐步加快补栏节奏，南方地区二育抄底现象逐渐显现。3月国内养殖企业日均出栏压力有所减轻，日均计划出栏32.6万头，低于2月日均出栏量36.7万头，猪企控量挺价情绪较强。集团大场的出栏标猪又被中小散“截留”进入二育市场，加之中小散利用大肥短缺的机会惜售压栏，进一步加剧市场大猪的供应紧张，也增加了屠宰企业采购生猪的难度，导致阶段性供求关系出现变化，带动市场短期看涨情绪升温。
众所众知，供给减量的年份二育和压栏通常会增多，目前恰逢前期产能减量逐渐兑现的阶段，未来的供给压力整体上是逐渐减轻的，今年二育和压栏大概率会增多。但目前产能去化还不够充分，加之消费处于季节性淡季，养殖端尚不具备大幅压栏和二育集中入场的条件，往往价格刚刚拉涨，卖压就随之而来，很难形成短期的一致性。或许会给猪价支撑底部价格起到推波助澜的作用，但难以对行情产生持续性较强刺激，且二育供给压力后置将给远月造成压力，需警惕后期带来更大的风险。
从长期供应先行指标能繁母猪存栏来分析，2023年7月起能繁母猪存栏量环比降幅持续扩大、产能调减进程逐步加快，2024年1月国内能繁母猪存栏量降至4067万头。近日农业农村部在产能调控实施方案中将能繁母猪存栏量正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，并将产能正常波动绿色区域范围调整为92%-105%，也就是说能繁母猪产能在3588-4095区间为正常波动范围。能繁母猪产能已经回落到绿色区间，且现阶段正处于前期能繁母猪产能减量逐渐兑现的阶段，未来的供给压力整体上将逐渐减轻，激发了交易者对后市行情的乐观预期，市场底部做多信心增强。
不过，近几年母猪存栏结构优化，淘汰的是多为低产母猪，保留下来的则是高产母猪，所以整体增产能力提高了，导致生猪出栏量不减反增。这一点从去年的数据就可以得到印证，2023年我国能繁母猪存栏同比下降5.6%，而全国生猪出栏却增长3.8%，说明生猪实际供给高于名义产能，短期供应压力依然不容小觑，供需趋于平衡的乐观局面最快也要到三季度才会有所体现。
撇开供应端因素不提，需求萎靡不振仍然是投资者无法回避的不利因素。3月份随着学校、酒店、餐饮、堂食等集中消费逐步增多，终端猪肉需求回暖进程有所加快。但节后市场处于季节性消费淡季，居民缺乏采购积极性，屠宰企业白条走货情况欠佳，且屠宰企业迫于库存高企及资金紧张压力，仍以积极清理冻品库存为主，主动分割入库意愿不足。从屠企开工情况来看，3月初屠企开工率恢复至26%，仍低于去年同期水平。猪肉消费与经济环境和居民消费习惯密切相关，而这两种因素都很难在短期内改变，所以需求端没有太大的增长预期，消费全面恢复并非易事，且上半年终端消费缺乏驱动将持续制约猪价的上涨空间。
春节后避险资金逐渐回流商品市场，市场交易热情及活跃度均得到提升，生猪加权沉淀资金规模从2月初的7个月低点52.33亿元到3月12日升至1个半月高点63.21亿元，短短一个月时间累计获得近11亿资金青睐入场。在产能持续去化的大背景下，交易者对下半年行情存在乐观预期，吸引部分偏好多头交易机会的散户交易者入场，市场交易情绪有所转暖。但大部分投资者对市场仍持观望情绪，资金入场心态较为谨慎。最近两日生猪期货连续回调，市场观望情绪明显加剧，近3亿资金流出观望。
眼下二次育肥、市场情绪及供给压力逐渐减轻等因素对行情存在明显托底作用，一旦养殖端认价出栏情绪减弱，区域性供给缩量或将刺激猪价上涨“昙花”再现。不过，二次育肥体量有限，尚未出现与屠企抢猪现象，难以对行情产生持续性较强刺激。加之供给端压力缓解程度有限，终端需求尚待恢复，猪价上涨阻力犹存，仍有回落调整可能，但跌落之后又会吸引新的二育和压栏行为，猪价缺乏形成单边趋势行情的理由，或许会维持上涨“昙花”频现的状态。
