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春节过后，生猪期货就呈现强势。在两周前试水15000点，此后尽管曾出现回落，但并未失守这一点位。本周，期价继续发力，升至逾三个月高位。
生猪行情走向的关键指引为何？综合衡量能繁母猪数量质量、母猪配种及新生仔猪数量等不同维度数据，未来生猪市场理论供应情况如何？终端消费需求恢复情况如何？如何看待清明、五一的消费增量预期？未来屠宰企业收猪心态会有怎样的变化？文华财经【机构会诊】板块邀请生猪期货专家为您深入分析。
【机构会诊】：生猪突破逾3个月高点，行情走向的关键指引为何？
长安期货分析师 拓鹏康：3月份以来生猪现货价格持续走高，养殖利润不断走高，这使得养殖行业对于未来的行情较为乐观，同时为了稳价抬价，规模场普遍选择压栏，进一步提振了猪价；另一方面由于目前市场上的大猪偏少，标肥价差至今仍维持着一定的差距，中小散的压栏与二次育肥情绪也较高，这造成了市场供需边际阶段性改善，叠加情绪烘托，使得猪价创下近期新高。
中信建投期货农产品高级研究员 魏鑫：生猪现货价格淡季企稳，市场情绪回暖驱动期价反弹。由于上年度产能去化带来本年度的较强的供给边际走弱预期，在情绪回暖驱动下预期进一步加强，再加上仔猪价格的上行带来供应和成本两端的传导逻辑，市场从相对保守的估值逐步回归。
光大期货农产品研究员 孔海兰：去年底北方地区猪病对今年4、5月份生猪的利多预期对生猪市场形成支撑。另一方面，春节过后，二次育肥积极性增加，再次对短期市场形成支撑。基本面叠加市场乐观情绪，生猪期货、现货价格延续上行趋势。
倍特期货研究发展中心农产品团队：我们看2023年年末的存栏数据，4.34亿头同比2022年末的4.52亿头降4.05%，那么2024年上半年出栏量，低于2023年同期，假定2023年上半年与2024年上半年需求相同，2024年上半年生猪平均价格持平或者略高于2023年同期；从农业农村部最近的屠宰数据来看，1月屠宰量较2023年同期增加28%，结合2023年末的存栏量，留给二季度的生猪出栏压力减小；从能繁变动来看，对应今年3月以后出栏量的2023年5月后的能繁存栏是一个持续下行的趋势；因生猪市场未来供需好转市场对未来的预期增强，由此带来的二育入场及压栏行为对近期生猪价格提供支撑。
【机构会诊】：综合衡量能繁母猪数量质量、母猪配种及新生仔猪数量等不同维度数据，您认为未来生猪市场理论供应情况如何？
长安期货分析师 拓鹏康：农业农村部最新数据显示，2月全国能繁母猪存栏4042万头，环比下跌0.6%，同比下跌6.9%，产能仍以较为平缓的速度去化，不过随着近期市场情绪好转，同时天气回暖，疫病影响降低，产能去化速度或进一步放缓。未来能繁母猪的存栏量可能继续小幅去化，但是随着母猪繁育性能提高，商品猪的供应可能会较为平稳，在有利可图的背景下产能继续大幅去化的难度较大，不过结构会有所调整，规模场在市场中的占比会继续扩大。
中信建投期货农产品高级研究员 魏鑫：从能繁数据来看，我们经历了一年多的去化，但前期去化过程较慢，考虑效率提升的情况下，对供给上行的趋势性影响有限。但9月之后市场去化明显，从而有望驱动2024年年中阶段性的产量环比回落。从仔猪生产来看，从3月之后，市场供应有望环比回落，但考虑到压栏和季节性增长，四五月份依旧面临供应压力，六月后环比改善将更加明显。
光大期货农产品研究员 孔海兰：根据农业农村部的官方数据显示，能繁母猪存栏持续环比下降趋势。另外，从仔猪价格的走势来看，仔猪价格呈现底部抬升表现，除补栏需求因素影响外，仔猪价格上涨亦体现出市场供应的下降。综上分析，预计未来产能逐渐下降，供给压力或将逐渐缓解。
倍特期货研究发展中心农产品团队：仔猪方面：价格连续上涨7周累积涨幅超过30%，表明养殖积极性提高，同时也印证能繁持续下降使仔猪供需边际改善。经历了这几年的降本增效，大部分养殖企业的母猪性能逐步提高，4100万头的正常保有量已经不能适应这个产能变化，优化为3900万头正是为适应这一变化，能繁质量就平均水平而言还有提高的空间，但空间缩小。3月1日，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，调整正常保有量同时扩大预警区间，并增加了调控的可操作性。如果能繁质量平均水平进一步提高，使生猪供需或者价格不利于保障养殖业健康发展，理论上可以把能繁存栏调控到绿色区域下限的3588万头，最终目标是改善供需保证行业健康发展。
【机构会诊】：终端消费需求恢复情况如何？如何看待清明、五一的消费增量预期？未来屠宰企业收猪心态会有怎样的变化？
长安期货分析师 拓鹏康：目前终端消费需求仍待恢复，毛白价差处于低位，在商品猪价格持续上涨的背景下，白条肉走货情况并不理想，屠宰企业仍面临着亏损的压力。根据国家统计局的数据显示，2月CPI同比涨0.7%，其他一些宏观数据也有向好的趋势，因此对于今年假期的消费增量可以抱有一定的乐观态度。不过考虑到目前冻品库存较高，去年持续的亏损也使得企业的资金压力较大，虽然业界对于下半年行情较为看好，但屠宰企业在收猪时也会相对谨慎许多。
中信建投期货农产品高级研究员 魏鑫：终端需求很难有比较明显的超越季节性的波动。清明和五一相比春节来说影响要小得多，关注国内旅游出行情况，需求的支撑目前市场并没有太感兴趣。
屠宰端作为中间环节并不影响中长期供需，屠宰企业虽是价格的撮合方，同时更是市场价格的接受者。中间环节一般会扮演助涨助跌的作用，市场的主要变化预计依旧在养殖端。
光大期货农产品研究员 孔海兰：目前正值猪肉需求淡季，终端需求相对稳定，短期尚不具备大幅增加能力。从卓创样本点统计的数据来看，3月18日，样本屠宰开机率27.92%，同比减少3.66个百分点，但环比来看，春节过后，屠宰企业开机震荡小幅抬升。
参考冻品库存的数据，2024年前3个月，冻品库容基本稳定，但同比下降。截至3月14日，卓创样本点统计中国冻猪肉库容率23.26%，较去年同期减少4.83个百分点。冻肉库存减少，冻肉对于下游需求的冲击减弱。由此预计，清明、五一消费将有所好转。
倍特期货研究发展中心农产品团队：屠宰开工数据显示，节后需求正逐步恢复，4、5月从需求的季节性来看，一般是春节后一个小旺季，可能是价格反弹的催化，五一后，消费再度转弱；目前商业库存逐步下降到略高于往年同期，市场对产能调控的预期增强，但屠宰企业收猪短期保持谨慎，建立商业库存的信心可能逐步增强。
