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2月底以来，ICE期棉几经涨跌停，行情大幅波动；郑棉仅在ICE期棉首次涨停跟盘后便陷入稳中偏弱走势。国内外期棉价格走势分化，呈现出外强内弱格局。供给面是此次ICE偏强而ZCE不跟的主因。
美旧作库存创新低，国内供给充足
3月份USDA供需报告调减美棉产量预估33万包，期末库存预估较上个月环比调减30万包至250万包，创2014/15年度以来新低。美农已连续四个月调减美棉期末库存量。同时，美棉出口装运较好，也是美棉价格偏强的原因之一。据美农出口周报显示，截至3月7日当周，2023/24美陆地棉周度签约1.95万吨，周增65%；2023/24美棉总签售量246.52万吨，占年度预测总出口量的 92%；累计出口装运量139.65万吨，占年度总签约量的57%。从数据来看，美国周出口签约数据继续回升，出口装运持续发力。
3月美农供需报告显示，中国2023/24年度棉花期末库存预估为4025万包，为2017/18年度以来最高。截至2月底，国内棉花商业库存为536.7万吨，环比下降20万吨，同比增加7.8万吨，为近年度同期高位。
据国家棉花市场监测系统调查数据显示，截至2024年3月14日，全国新棉加工率为99.7%，全国新棉销售率近有45.8%，同比下降7.3个百分点，降幅较上周扩大1.4个百分点；较过去四年均值下降10.1个百分点。
布厂开机下滑，下游原材料采购意愿不强
纱厂开机3月中旬止升企稳，织厂开机从3月中下旬也开始有下滑迹象。截至本周，纱厂开机负荷指数为59.4，处于近三年同期最低位；织厂开机负荷指数为58，较3月中旬阶段性高位回落1.4个百分点，为近三年同期中间位。产成品库存方面，纱厂纱线库存延续2月份以来的累库趋势，织厂布库存3月份开始累库。截至本周，纱厂纱线库存为21.4天，较去年同期高5.9天；织厂布库存为26.5天，较去年同期高0.6天。
由于下游订单旺季不旺、产成品累库，纱厂和布厂原材料补库积极性不高。据国家棉花市场监测系统调查结果显示，3月初，准备采购棉花的企业占46.2%，同比减少22.5个百分点；持观望态度的占47.4%，同比增加16.1个百分点。被抽样调查企业纱产销率为99.7%，环比下降3个百分点，同比下降4.5个百分点；布的产销率为98.3%，环比下降2.2个百分点，同比下降3个百分点。
原材料库存方面，截至上周末，纱厂棉花库存为25.5天，处于近三年同期低位，3月份以来比较稳定；织厂棉纱库存为14.4天，2月份以来呈回落走势，但依然处于近三年同期高位。同时，由于棉强纱弱，纺企即期理论加工利润亏损依然严重。本周一，C32S棉纱即期理论加工利润亏损1100元/吨左右，1月中旬以来基本维持该亏损幅度。
内外价差继续倒挂
今年以来，ICE美棉连续合约涨幅约为16%，而同期郑棉主力合约涨幅仅有3%左右。基本面的不同使得国内外棉花期货价格涨势出现较大差异，进而导致国内外棉花价差由正转负，且2月份以来一直维持较显著的倒挂状态。本周，328棉花价格指数与进口棉价格指数（M、滑准税）的价差为-1150元/吨左右；与进口棉价格指数（M、1%关税）的价差为-1000元/吨左右。棉纱方面，C32S纱线价格指数与进口棉纱价格指数港口提货价（C32S）的价差为520元/吨。
美棉方面，印度和越南纺企开机率有所回落，市场担心后续订单；美棉旧作库存较低且出口签约表现较好，即使订单一般下方支撑依然较强。国内方面，皮棉现货供给充足，销售压力后移且上方套保压力较重；下游需求一般，不过目前下游纺企开机率维持高位、原料库存偏低，刚需以及美棉对郑棉有一定的支撑。综上，郑棉暂时陷入震荡偏弱格局，亟待新的驱动指引。另外，随着2024年春播的临近，新棉面积也是市场关注的焦点。
