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在国内产销数据良好及外盘ICE原糖强势反弹的带动下，郑糖主力合约自3月中旬以来展开强势反弹，主力合约期价最高上冲至6586元/吨。目前郑糖上行动能已有所减弱，预计后市在国内糖市供应趋于宽松的背景下，郑糖将以震荡回落行情为主。
就2023/24榨季全球食糖的供需格局而言，近日国际糖业组织上调了对当前2023-24年度全球食糖短缺的预估，预计全球食糖供应缺口为68.9万吨，高于11月份预估的35万吨。2023-24年度全球产量预估从之前的1.799亿吨下调至1.797亿吨。产量增幅最大的国家来自巴西，但泰国产量的减少部分抵消了巴西的增产。预计2023-24年度全球消费量为1.8亿吨，比上一年度增加258.1万吨，增长1.45%，增幅高于2022/23年度的1.02%。预计2023-24年度的食糖贸易量将达到创纪录的6700万吨，部分原因是港口炼糖厂扩大再出口业务，预计将增加329.6万吨。
2月国内食糖产销数据良好
据中国糖业协会统计，截至2月底，2023/24年制糖期甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂已有收榨。本制糖期全国共生产食糖794.79万吨，同比增加3.48万吨。全国累计销售食糖377.85万吨，同比增加41.37万吨；累计销糖率47.54%，同比提升5%。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6639元/吨，同比增加947元/吨。2024年2月成品白糖平均销售价格6562元/吨，同比增加808元/吨，环比上涨1元/吨。其中2月份单月产糖208.03万吨，同比减少16.97万吨；单月销糖66.14万吨，同比减少32.86万吨。
工业库存方面，截至2月底，2023/24榨季国内糖厂工业库存为416.94万吨，同比减少38.06万吨。从近4个榨季截至2月底的工业库存来看，最高值为20/21榨季的529.17万吨，最低值为23/24榨季的416.94万吨，近4个榨季的平均值为461.44万吨。2023/24榨季截至2月底的工业库存低于历史均值水平。
2023/24榨季国内食糖产量小幅下调
从食糖生产进度来看，北方甜菜糖厂已全部收榨，中国农业农村部将本榨季甜菜糖产量上调4万吨至114万吨。南方部分甘蔗产区遭遇低温阴雨天气，对糖分积累和甘蔗砍运入榨不利，使得产糖率下降，中国农业农村部将甘蔗糖产量下调9万吨至881万吨。广西方面，2月下旬广西大部分曾出现寒潮天气过程，此次寒冻害过程河池东部和柳州大部蔗区（面积占比为83.11%）达到中度等级，河池、环江、宜州、宾阳、上林以及来宾大部（面积占比为91.3%）为轻度等级，对在田甘蔗和幼苗造成损害。截至目前不完全统计，2023/24榨季广西已有34家糖厂收榨，同比减少33家；收榨产能合计31.5万吨/日，同比减少22.3万吨/日。本周广西将再度迎来一波收榨高峰，预计有8家以上的糖厂将收榨，目前未收榨产能大概26.55万吨/日。
结合各产区的预估数据，中国农业农村部预计2023/24年度中国糖料种植面积1340千公顷，比上年度增加56千公顷；在经历了连续两个榨季的食糖减产后，2023/24榨季迎来食糖增产的第一年，预计2023/24榨季的食糖产量为995万吨，数据较上次预估下调5万吨，但仍较2022/23榨季增加98万吨。预计2023/24年度食糖消费量1570万吨，比上年度增产35万吨。
国际方面，预计2023/24年度国际食糖价格达到21.5-25美分/磅。考虑到国际价格传导影响，预计2023/24年度国内糖价达到6600-7150元/吨。后期关注印度、泰国食糖生产情况，巴西主产区降雨情况。
食糖配额外进口窗口仍未开启
进口糖方面，海关总署公布的数据显示，2024年2月份我国进口食糖49万吨，同比增加18万吨。2024年1-2月我国累计进口食糖119万吨，同比增加31万吨。基本符合前期市场预期。2023/24截至2月底，我国累计进口食糖305万吨，同比增加40万吨。预计后期进口量有所下滑，结合船报数据来看，3-4月月均进口量预计为10-15万吨。
结合当前的加工成本及进口利润来看，截至2024年3月21日，巴西糖配额内的加工成本已达到5894元/吨，巴西糖配额外的加工成本7573元/吨。巴西配额内进口利润为1143/吨、巴西配额外进口利润为-535元/吨；泰国糖配额内的加工成本已达到5948元/吨，泰国糖配额外的加工成本为7643元/吨。泰国配额内进口利润为1089元/吨、泰国配额外进口利润为-606元/吨。预计2023/2024榨季国内食糖进口量将维持400万吨的偏低水平。
郑糖上方压力犹存
国际糖市方面，近期印度食糖生产进度加快，减产幅度不及预期。不过印度大选于4月中旬启动，为保证国内食糖供应，抑制通胀，上半年出口概率较低，短期来自北半球的食糖供应量有限，全球食糖贸易量主要取决于巴西。当前巴西食糖发运量处于高位水平，随着4月新榨季的开启，供应量的逐渐增长将使得国际原糖价格承压明显，关注原糖价格21美分/磅的表现情况。后期关注巴西主产区降雨情况、印度、泰国食糖生产情况。国内方面，南方糖厂陆续收榨，国产糖供应逐步明朗化，产量基本同比持平。近期集团销售进度较快，仓单压力小，一定程度缓解了库存压力，食糖现货报价持稳。进口方面，目前食糖进口量符合预期，内外价差仍处于倒挂状态，配额外进口窗口暂难以开启，3-4月将维持季节性低进口量。总体而言，时值国内食糖消费淡季，对后期消费形势不宜过于乐观，在新糖陆续上市的背景下，国内糖市供应将逐渐趋于宽松。预计郑糖近期以震荡回落行情为主，主力合约上方压力位6600元/吨，下方支撑位6400元/吨。
期权策略：建立一个熊市价差策略期权组合：
买SR2405P6600@126和卖SR2405P6400@36.5，持有到期，每吨付出期权费：89.5元（期权费参考3月22日10点15收盘价）。
当糖价在6510.5元/吨和6400元/吨之间时，该期权组合获得收益随糖价下跌而增长，最大为110.5元/吨。在6400元/吨以下收益增长停滞。该期权最大亏损89.5元/吨。
