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【导语】一季度棉纺产业链景气度回升幅度不及预期，主要逻辑是春节前下游积极备货，市场预期不断提高，而春节后市场需求“旺季不旺”，市场预期落空，产业链景气度再度回落。总体来看，一季度需求主导价格变动逻辑，二季度市场将经历传统旺季向淡季转变，随着成本驱动增强，棉纱价格震荡回落概率较大。
需求驱动，一季度棉纱价格冲高回落
根据近十年价格波动特点，一季度棉纱价格在十年均值附近运行，并走出冲高回落走势。驱动棉纱价格的主要因素来自需求先强后弱。据卓创资讯调研，以春节为分水岭，春节前下游备货行情启动深入，需求向好驱动棉花产业链进入去库周期，产品价格共振上涨，棉纱加工利润扭亏为盈，棉纺企业开工负荷较去年同期提高。据卓创资讯调研，春节前山东棉纺企业订单排单时间5.6天，较1月初增加0.9天。春节后因新订单跟进不足，下游布厂开工负荷偏低，棉纱需求“旺季不旺”，其中山东棉纺企业订单排单时间下降0.2天至5.4天；而棉纺企业开工负荷较高，棉纱库存逼近警戒线，供应压力较大。随着库存累积，企业积极让利出货，3月棉纱价格普遍下降。一季度全国普梳高配32支纯棉纱均价24254.1元/吨，较2023年四季度上涨2.60%，同比上涨3.96%。
供需错配，棉纱库存先降后升
同样以春节为分界线，春节前棉纱供需关系偏紧，库存处于被动去库周期。春节前下游备货积极，市场需求边际继续向好，棉纺企业开工负荷高位回落，棉纱去库进度加快。据卓创资讯调研，春节前全国棉纺企业开机负荷从66.20%降至38.00%，棉纱库存下降4天至14天。春节后随着纺织企业开工负荷恢复至65%左右高位，而需求“旺季不旺”，棉纱库存进入被动累库周期。其中3月份纺织企业坯布库存增加6天至25天，棉纱库存增加6天至20天。
二季度棉纱价格下降压力较大
预计二季度国内棉纱价格或将下降，主要驱动因素来自原料方面和供需方面。从原料端来看，新年度植棉面积预期下降对价格形成支撑，5月份主产区新疆易出现极端天气，将导致棉花重播，出现减产可能，对市场产生利多影响，对棉纱支撑增强。
从供需角度分析：虽然3、4月份是传统消费旺季，但需求表现不佳，其中国外订单散短，国内订单跟进不足，预计二季度市场将经历传统旺季向淡季转变，棉纱供需关系继续转差。库存对纱价的压力增大，棉纱现货价格下降概率提高。
综上所述，预计二季度棉纱价格或走出倒“N”走势，具体来看，预计4月份在棉花价格偏弱和需求旺季不旺施压下，产业链景气度将继续下降，预计棉花、棉纱价格或将共振回落。5月份供应端对棉价扰动增加，棉花现货价格或将上涨，对棉纱成本支撑凸显，棉纱现货价格或小幅反弹。6月份消费市场进入淡季，供应端对棉价扰动结束，棉花、棉纱价格或将再度共振回落。后期密切关订单跟进情况、新疆棉花种植面积和天气变化。
