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尽管4月USDA供需数据利空，但国内豆类期货尤其是两粕并未受其影响，豆粕连续第二个交易日走高，突破近期震荡区间上沿；菜粕也增仓放量，升至三周高位。
4月USDA供需数据偏空，但国内豆类两粕市场却集体大涨，是什么因素支撑期价表现强势？豆粕现货成交放量大增至5个半月最高，市场“紧现实，弱预期”的交易能否延续？美豆进入关键种植期，天气炒作机会能否推动美豆上涨，进而带动国内豆类价格攀升？文华财经【机构会诊】板块邀请豆类期货专家为您深入分析。
【机构会诊】：4月USDA供需数据偏空，但国内豆类两粕市场却集体大涨，是什么因素支撑期价表现强势？
弘业期货农产品研究所高级研究员 陶朝辉：主要是长期通胀预期提升。最直接的表现就是进口大豆成本的变化。相比1月份那时，目前进口大豆到港完税价（以巴西七月船期到张家港为例）大约上涨了约400元每吨。其次是生猪产能缩减预期的改变，由于2月份以来生猪价格的大涨，令今年的养猪利润迅速改善，使得豆粕后期需求预期也得到好转。
光大期货农产品分析师 侯雪玲：报告发布后，CBOT大豆价格先跌后涨，市场消化利空消息后关注转向需求增加预期。受到伊以冲突影响，金属、原油价格偏强运行，商品氛围偏多。数据显示美经济走强，意味着大宗商品需求或增加，通胀预期支撑着美豆重心上移。另外，美豆3月压榨量预期创记录高位，出口大单销售等也支撑美豆价格走高。对于国内豆粕来说，成本存在上涨预期，基于CBOT大豆盘面震荡走高、巴西大豆升贴水走高及人民币贬值等。近期大豆通关速度不及预期，限制了油厂大豆压榨恢复幅度，现货有短期缺口。周末豆粕成交火爆，主要是6-9月基差合同接受度高。基差止跌也支撑豆粕期货价格走强。
中信建投期货油脂研究员 石丽红：4月USDA报告整体中性偏空，利空逻辑实质上还是围绕全球大豆供应偏宽松展开。但这一逻辑此前已被市场定价充分，因此此次报告带来的实质性影响较小。近几日国内豆粕现货成交放量，暂时稳住了远月基差下跌的预期，进而国内期货盘面的底部有所巩固。此外，近期海外市场降息预期放缓，美元指数大涨，在人民币贬值风险存在下，也从成本端给予豆系商品走势一定支撑。
【机构会诊】：豆粕现货成交放量大增至5个半月最高，市场“紧现实，弱预期”的交易能否延续？国内供需面预期将如何变化？
弘业期货农产品研究所高级研究员 陶朝辉：从盘面看，“紧现实，弱预期”的说法并不怎么准确，多头资金对于远期的看涨和态度坚决的增仓行为说明了对未来预期的看好。当然，搁在年初那会，“弱预期”的说法更贴切些。
考虑到下游需求端的变化，以及供应端巴西产量的分歧，国内供需面较之年初已大幅改善，利空消息的影响正在削弱。
光大期货农产品分析师 侯雪玲：对于豆粕现货供应偏紧的局面我们认为难以延续。首先，4月中下旬随着进口大豆陆续通关，国内豆粕供应有望改善。从到港预报看，4-5月大豆到港量月均1050万吨，6月进口量900万吨，供应非常充裕。豆粕饲料消费处于季节性增长周期中，受到去年猪、肉禽、水产等去产能影响，今年相关饲料同比大概率下降，豆粕的需求增量或难以抵消供应增量。豆粕累库趋势难以改变。其次，饲料端目前采购仍谨慎，刚需、低库存、随用随买、逢低采买仍是主基调，目前市场不存在促使下游集中大幅采购的动力，现货难以给市场提供持续上涨的动力。
中信建投期货油脂研究员 石丽红：近几日成交放量主要是6-9月远期合同，原因在于市场认为进入5-6月后，海外市场将围绕北美种植季天气题材开展交易。从过往经验看，每年的天气升水交易是大概率事件，叠加当前CBOT大豆处于低估值，未来或有较大上涨空间，因此市场采购远月基差意愿释放。另一方面，饲料企业或开始布局远月基差。从豆粕提货量看，最近几周相比去年同期明显增加，养殖端下半年的豆粕需求或有所好转。
国内豆粕矛盾相对清晰，“强现实”带来的利多定价较为充分，同时“弱预期”开始兑现，随着进口大豆不断到港，国内油厂大豆库存与豆粕库存的拐点临近，4-5月国内大豆供应整体偏宽松，近月豆粕价格仍然有着下行压力，这背后与海外市场交易南美大豆上市的卖压相关，但在看到南美升贴水下行前，预计单边下跌动能有所不足。
【机构会诊】：美豆进入关键种植期，天气炒作机会能否推动美豆上涨，进而带动国内豆类价格攀升？
弘业期货农产品研究所高级研究员 陶朝辉：目前，美豆大豆种植区天气尚属正常，美豆价格的天气升水也不高。不过从历史的情形来看，每年多多少少会出现一些不利天气的影响，天气升水也是随着种植到生长并开花收割的过程中逐步展开的。因此，只能说天气的影响大概率是存在的，特别是世界气候大环境变得越来糟糕的背景下，但具体怎样，还得看老天怎么样。
光大期货农产品分析师 侯雪玲：本周作物报告将发布美豆播种进度，宣告北美季正式开始。我们认为从此盘面将包括一定天气升水，但对天气升水幅度不宜过分期待，也难以推动美豆持续上涨。一方面因为美豆播种预计顺利，气象预报显示，美豆产区天气晴朗，土壤墒值正常范围内，天气整体利于播种推进。另一方面，全球大豆供应宽松，市场对损产敏感性下降，小的天气问题难以造成盘面大幅波动。
中信建投期货油脂研究员 石丽红：美豆预计将在近两周内开启播种工作，6-8月为关键生长期。今年大概率是拉尼娜年份，美豆主产区天气面临较大不确定性，届时天气升水交易在所难免，并且这一题材也将会是众多交易逻辑中的核心（近几年皆是如此），有望从成本端支撑M09合约向上运行。从这一角度看，寻找09合约逢低试多的机会是一个较好的策略思路，而价差上则可以考虑M91正套。入场时机可以通过观察海外供应压力的释放节奏来判断，巴西CNF报价以及国内基差下跌后企稳是一个理想的入场信号。
