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近期欧盟菜籽产区气温骤降，对菜籽的减产担忧支撑菜油飙涨，带动棕榈油止跌反弹，本次油脂反弹主要受市场短期情绪提振，目前菜籽减产幅度无法确定，且二季度菜油供应偏宽松，棕榈油持续性增产，4月下旬斋月结束后，工人陆续复工复产，棕榈油生产效率明显提高，产量增幅由负转正，增产预期逐步兑现，国内外棕榈油短暂企稳后重返弱势。
一、季节性增产兑现 出口市场转差
东南亚棕榈油季节性增产从3月份开始，不过受斋月节影响，3月马来西亚棕榈油产量为139万吨，环比增加10.57%，低于往年均值。3月出口超出市场预期，达到132万吨，环比增加28.6%，导致库存超预期下降，3月库存降至172万吨。不过开斋节已经结束，产地棕榈油进入季节性增产周期，据当地反映，目前种植园油棕树果串长势良好，4月下旬斋月结束后，工人陆续复工复产，棕榈油生产效率明显提高，大华继显（UOB Kayhian）调查结果显示， 4月1-20日马来西亚棕榈油产量估计比上月同期增长3到7个百分点，同时MPOA数据显示4月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增长4.50%，4月份棕榈油产量较上月或有5%以上增幅。
目前现在国际豆棕油仍处于倒挂，截至4月25日，国际豆棕油FOB价差为-39美元/吨，在国际市场不具备价格优势，主要进口国印度的棕榈油进口量持续偏低，印度葵花籽油进口价格较棕榈油非常有竞争力，葵花籽油进口连创新高，据印度炼油协会发布的数据显示，3月份印度植物油进口量为118万吨，环比增长21.3%，同比增长0.8%，其中棕榈油进口量为48.5万吨，低于上月的49.8万吨，为本年度最低值，豆油进口量为21.9万吨，高于上月的17.3万吨，葵花籽油进口量为44.6万吨，高于上月的29.7万吨。孟买经纪商桑文集团预计2023/24年度印度植物油进口总量为1650万吨，和上年持平，但棕榈油进口量预计降至920万吨，同比降低8%。马来西亚棕榈油出口前景不佳，据船运机构数据显示，马来西亚棕榈油出口量呈现收紧迹象，4月1-25日出口量环比增加-6.6%至1.5%，较前20日增幅显著下降。从4月份产量与出口来看，4月份马来西亚库存或小幅下降，累库时间延后至5月份。
二、国内供需双弱 去库速度趋缓
一季度以来国内棕榈油进口窗口迟迟未打开，贸易商买船较少，海关公布的数据显示，2024年3月棕榈油进口总量为234898.44吨，较上年同期499585.16吨减少264686.72吨，同比减少52.98%，2024年1-3月棕榈油进口总量为757009.17吨，较上年同期累计进口总量的1314318.73吨，减少557309.56吨，同比减少42.40%。由于棕榈油进口量减少，导致库存持续下降，然而棕榈油国内豆棕油现货价差倒挂，导致棕榈油消费大幅压缩，国内中包装豆油对棕榈油替代明显增多，不过大型食品企业尚未全面更改配方，棕榈油维持刚需，棕榈油库存下降速度趋缓。
在产地供需边际改善预期下卖货意愿出现增长，马来西亚出口报价下跌，中国棕榈油小幅波动，进口棕榈油利润显著修复，据国家粮油信息中心数据显示，6月船期马来西亚24度棕榈油CNF报价降至908美元/吨，折合到港完税成本为7850元/吨，在天津地区棕榈油6月基差报价销售已有利润，上周以来国内新增棕榈油买船15船左右，主要集中在7-8月船期。国内棕榈油需求已经大幅压缩，预计5月份国内棕榈油库存或止降趋稳，6月份将有所回升。
三、油厂开机上升 豆油供应边际宽松
目前巴西处于收割尾声，截至4月20日，巴西大豆收获达到86.8%，巴西大豆迎来出口高峰，据巴西海关数据显示，3月出口大豆1263万吨，巴西全国谷物出口商协会表示，巴西4月份大豆出口量估计为1347万吨。国内大豆采购充裕，截至4月23日，4月船期累计采购了1023万吨，采购进度为100%，5月船期累计采购921.3万吨，采购进度为90.32%，6月船期累计采购了474.6万吨，采购进度为49.44%，预计4月大豆到港800万吨，5月和6月到港1120、1050万吨。截至4月20日，国内大豆实际到港571万吨，油厂大豆开机显著增加，第16周，油厂开机率达到55%，较上周增加7个百分点，大豆压榨量为207万吨，豆油产量显著增加，截至4月23日，豆油库存量为72万吨，较上周下降0.5万吨。随着5、6月份大豆到港增加，油厂开机将继续上升，豆油供应边际宽松，库存或止跌反弹。
四、行情展望
目前产地种植园油棕树的果串长势良好，工人复工复产，棕榈油生产幅度边际转增，增产预期逐步兑现，而豆棕油现货价差倒挂，导致棕榈油消费大幅压缩，出口前景不佳，产地面临累库，出口意愿加强，棕榈油出口报价下跌，在产地棕榈油供应预期增加以及产地降价卖货压力驱动下，马棕延续回调走势。国内进口利润修复，新增买船，而棕榈油消费被大幅挤压，仅维持刚需，国内棕榈油供应预期增多，跟随马棕震荡下行，但仍需关注地缘政治紧张对棕榈油带来风险溢价的短期扰动，以及相关植物油产区的极端天气影响。
