会员登录
4月16日起，郑棉开启下跌趋势，主力09合约最低跌破15700元/吨，本轮下跌幅度近800元/吨，持续三个月以来的底部支撑被打破。当前国内棉花市场供需情况如何？如何展望后市运行方向？
从生产来看，去年，在部分地区棉花种植改种粮食的调整下，新疆棉花种植面积有所下滑，从当前的加工量来看，截至目前，新疆皮棉累计加工量达到近560万吨，较去年同期减少近70万吨，全国产量预计达到600万吨左右，目前国产棉的加工工作基本完成。供应量最大的阶段已经过去。
从进口来看，今年1季度，棉花进口量维持同比正增长，1-3月总进口量为104万吨，同比增加74万吨，23/24年度累计进口量预计达215万吨，同比增加128万吨。由于进口利润窗口打开，4月份预计进口维持高增，由于供应增量，对国内棉价有所压力。
从需求的角度来看，今年棉花消费总体预计呈现复苏增长的趋势。棉花下游主要用于纺织品服装生产，棉花消费跟宏观经济走势息息相关。今年，我国经济增速预计延续正增长的趋势，有助于纺织品服装内需延续增长；外需方面，则更多受制于海外经济体的经济变化、各国宏观政策，以及主要服装消费国的库存周期，去年由于全球GDP增速下滑，海外维持高利率，主要消费国服装处于去库周期，全球纺服消费以及中国纺服出口需求均同比下滑，但今年随着海外利率周期的变化、服装去库周期向补库周期转变，主要需求国服装进口需求已经边际好转，因此，今年海外棉花消费以及中国的出口需求也将呈现复苏的变化。
从库存的角度来看。1月份开始，棉花商业库存进入去库周期，供需基本面逐渐从宽松向紧缩状态转变，棉价压力逐步减轻，利于价格重心的上抬。从年度供需来看，本年度中国棉花产量减少、消费略增，但是由于进口量大幅增加，期末库存（涵盖工商业库存以及国储库存）预计同比增加，后续国储政策的动态是影响阶段性供需的重要因素，可能是三季度需要关注的方面。
从基本面来看，国内棉花市场上下驱动均不强。短期国内棉价不具备继续大幅下跌的驱动。一方面，商业库存处于去库周期，供需形势趋紧，并且目前全国的棉花商业库存，尤其是新疆的商业库存已经低于去年同期，同时，受益于人工、电力等成本的相对优势，以及政策补贴的扶持，近些年新疆棉纱产能持续扩张，疆内棉纱厂开工率稳定，这保证了耗棉量的刚性，因此后续可能看到疆内棉花商业库存去化加快，这点对棉价存在潜在利多。另一方面，二季度为棉花种植和重要的前期生长期，这一阶段为天气敏感期，若发生异常天气，容易刺激拉升价格。此外，当前纺企棉花库存偏低，企业存在补库刚需，近一周棉价下跌后，纺企点价成交增加，对棉价形成一定支撑。
短期上涨驱动同样缺乏。一方面，今年传统的“金三银四”旺季不旺，内地纺纱利润不佳，若后续若没有看到订单集中性下达，需求端看不到上涨驱动。另一方面，外盘下行对内盘形成拖累，1季度，在资金扰动影响下，ICE棉花期货价格呈现大涨大跌的走势，1月中旬到2月底，上涨幅度超20美分/磅，3月至今，下跌幅度超20美分/磅，收复3月之前的涨幅。由于外盘下跌，内外价差由负转正，内盘的独立性受影响，使得内盘在近一周跟随下行。这是短期国内棉花价格下行的主要风险点。如果外盘继续下行，内盘止跌反弹也将受到限制。
总体来看，短期情绪偏空，进口高增、外盘弱势，国内棉价向下寻底，企稳时点还需等待。但二季度对国内棉价不宜过于悲观，市场多空因素交织，库存的去化或许带动价格重心的上抬，如果天气方面存在交易题材，或许赋予棉价更高估值。
棉花单月进口量：万吨
资料来源：Wind 中信期货研究所
1%关税下内外棉指数价差：元/吨
资料来源：Wind 中信期货研究所
风险因素：宏观风险、需求恶化。
