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近期郑糖在国际糖价震荡走低及国内阶段性食糖供应压力明显的背景下，期价逐级下行，主力合约最低下探至6092元/吨。临近4月底时，盘面出现止跌企稳的迹象。后期在传统销售旺季的带动下，新糖供应压力将得到缓解，预计郑糖有望走出筑底反弹行情。
2023/24榨季全球食糖小幅过剩
就2023/24榨季全球食糖的供需格局而言，贸易公司Czarnikow将其对2023/24年度全球糖产量预估比3月份上调130万吨至1.826亿吨，消费量上调10万吨至1.779亿吨。全球食糖盈余量预估从3月份的350万吨提高到470万吨。Czarnikow还预计2024/25年度的全球糖产量为1.873亿吨。泰国甘蔗种植面积的恢复和欧盟甜菜种植面积的恢复将有助于推动这一增长，巴西和印度的糖产量几乎保持不变。这一预估取决于主要食糖产区的气候。预计2024/25年度全球食糖消费量将增加到1.82亿吨。考虑到巴西中南部、泰国和欧盟产量的增加可能导致大量生产过剩，Czarnikow估计过剩量为540万吨。
国内食糖阶段性供给充足
据中国糖业协会统计，截至3月底，累计产糖957万吨，比上年同期增加86万吨；累计销糖473万吨，比上年同期增加36万吨；累计销糖率49.5%，比上年同期减少0.7%。
截至3月底，2023/24年制糖期甘蔗糖厂已陆续收榨。本制糖期全国共生产食糖957.31万吨，同比增加85.51万吨，增幅9.81%。全国累计销售食糖473.45万吨，同比增加35.98万吨，增幅8.23%；累计销糖率49.46%，同比放缓0.72%。食糖工业库存483.86万吨，同比增加49.53万吨。本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6621元/吨，同比回升869元/吨。2024年3月，成品白糖平均销售价格6543元/吨，同比回升573元/吨，环比下跌19元/吨。其中3月份全国单月产糖162.52万吨，同比增加81.52万吨；销糖95.6万吨，同比减少5.4万吨。
工业库存方面，截至3月底，2023/24榨季国内糖厂工业库存为483.86万吨，同比增长48.86万吨。从近4个榨季截至3月底的工业库存来看，最高值为20/21榨季的594.12万吨，最低值为22/23榨季的435万吨，近4个榨季的平均值为507.7万吨。2023/24榨季截至3月底的工业库存低于历史均值水平。
2023/24榨季国内食糖恢复性增产
目前食糖生产进入尾声，国内恢复性增产已成定局。结合各产区的预估数据，中国农业农村部预计2023/24年度中国糖料种植面积1340千公顷，比上年度增加56千公顷；在经历了连续两个榨季的食糖减产后，2023/24榨季迎来食糖增产的第一年，预计2023/24榨季的食糖产量为995万吨，较2022/23榨季增加98万吨。其中本榨季甜菜糖产量为114万吨，较2022/23榨季减少4万吨。南方部分甘蔗产区遭遇低温阴雨天气，对糖分积累和甘蔗砍运入榨不利，使得产糖率下降，预计本榨季甘蔗糖产量为881万吨，较2022/23榨季增加92万吨。预计2023/24年度食糖消费量1570万吨，比上年度增产35万吨。同时根据南宁糖会上各主产区汇报的扩种情况来看，2024/25榨季各产区种植意愿偏高，初步预估产糖量有望超过1100-1200万吨。
国际方面，2023/24年度巴西产量大幅增长，全球食糖市场供应格局趋于宽松，但受天气影响，巴西新年度产量存在变数，预计价格以震荡为主基调。预计2023/24年度国际食糖价格达到21.5-25美分/磅。考虑到国际价格传导影响，预计2023/24年度国内糖价达到6600-7150元/吨。
食糖配额外进口窗口开启
进口糖方面，海关总署公布的数据显示，2024年3月份我国进口食糖数量仅1万吨，同比下滑6万吨，不仅创下近十年来同期最低水平，也是近十年来单月进口数量最低。其中大部分是白砂糖，进口方式为进料加工贸易，主要为山东、广东和江苏进口。2024年1-3月我国累计进口食糖120万吨，同比增加25万吨，仍是近十年来第二高的水平。2023/24榨季截至3月底，我国累计进口食糖306万吨，同比增加34万吨。今年1-3月份我国食糖进口均价为4341元/吨（到岸价），同比大增1160元/吨，保持着近十年来同期最高、且断层领先的水平。从内外价差来看，3月份加工糖和广西糖价差从530元/吨快速收窄至300元/吨附近，且4月份以来一直保持在这个水平。随着配额外原糖进口窗口的开启，内外糖价逐渐接轨，后期加工糖对市场的影响力将逐渐体现。
结合当前的加工成本及进口利润来看，截至2024年4月29日，巴西糖配额内的加工成本已达到5108元/吨，巴西糖配额外的加工成本6547元/吨。巴西配额内进口利润为1793/吨、巴西配额外进口利润为354元/吨；泰国糖配额内的加工成本已达到5233元/吨，泰国糖配额外的加工成本为6710元/吨。泰国配额内进口利润为1668元/吨、泰国配额外进口利润为191元/吨。近期进口窗口开启，吸引加工炼厂采购80-100万吨原糖，预计第三季度到港量将超过去年同期水平，国内糖市将面临一定冲击。预计2023/2024榨季国内食糖进口量将维持400万吨的偏低水平。
郑糖下方支撑犹存
国际糖市方面，2023/24年度巴西食糖产量大幅增长，北半球2023/24年度产量减幅低于预期，全球食糖供应趋于宽松，叠加巴西雷亚尔和印度卢比贬值，令国际糖价承压；国内方面，国内新糖陆续上市，食糖消费则处于淡季，季节性供给压力仍存。在此背景下，糖市现货成交平淡，产销区糖价略有回落。随着本榨季食糖产量尘埃落定，后期市场关注焦点转向需求带来的去库进度情况。5月在传统销售旺季的带动下，下游采购将展开补库操作，一定程度有利于缓解新糖的供应压力。总体而言，预计郑糖近期有望走出筑底反弹行情，主力合约下方支撑位6092，上方压力位6320。后期关注主产国天气、出口政策变化及国内甜菜主产区的播种情况。
