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节后首周，CBOT大豆主力07合约价格冲高并于1250美分/蒲一线遇阻，目前回落至1200美分/蒲上方获得支撑。美豆次轮上涨的利多驱动主要在于巴西南部暴雨引发市场对于巴西大豆产量、质量及装船发运的担忧，随后的价格回落主要在于5月USDA供需报告可能带来的利空。受此影响，大商所豆粕期货价格节后高开，随后表现为先扬后抑。美国农业部5月供需报告将于美东时间2024年5月10日12点（北京时间5月11日周六凌晨0点）公布，此报告将会对2024/25年度新季作物的供需平衡情况进行首次预估，为新作市场奠基了一条基准线，5月供需报告需要重点关注对2023/24年度旧作市场巴西大豆产量及2024/25年度新作美豆市场供需情况的调整。南美大豆丰产有多大程度被巴西南部降雨削弱，美豆市场预期的天气升水交易何时启动，我国大豆到港节奏怎样，需求表现将会如何，多重因素都在牵连着当前豆粕市场行情，那么接下来豆粕价格将何去何从呢？
当前全球大豆的焦点主要是在南美市场。巴西大豆由北向南收割步入尾声，南部南里奥格兰德州收割进度偏慢，收割进度在70-80%之间。而4月底巴西南部出现暴雨，对于未来降雨持续时间市场仍有分歧，我们认为降雨有可能还会持续一周左右。暴雨来临时，南里奥格兰德州仍有25%左右的大豆尚未收割，大豆产量损失或在200-500万吨左右。尚未收割的大豆减产只是一个方面，由于次轮降雨史之罕见导致南部多地出现非常严重的积水，对于已经收割入仓的大豆也面临着水淹风险。南里奥格兰德州农场游说团体相关人士称，确实有一些粮食筒仓遭受洪水袭击，但筒仓可以及时干燥，一定程度上可以将损失降至最低。目前由于洪水尚未消退，还无法评估洪灾的全部影响，现在判断河流周围粮仓在洪水中损失了多少粮食还为时过早。不过据南里奥格兰德州预估近期仍有一股冷空气带来新的风暴，气温可能骤降并将再次出现暴雨。暴雨除了对大豆产量及质量影响以外，还影响着巴西大豆出口装船进度。巴西大豆主要是通过货车运输到港口再进行出口，因此暴雨带来的积水会限制大豆发运装船进度。我国是最大的大豆进口国，并且二三季度大豆进口来源国主要是巴西，受此影响我国5-6月进口大豆到港有延期的可能性。由于5月USDA一般是统计4月份的市场情况，因而5月USDA报告能多大程度上基于暴雨的对巴西大豆产量进行调整尚不确定。但不管怎样，市场已经提前反应了巴西暴雨的利多影响。如果5月USDA供需报告调减巴西大豆产量至1.5亿吨以下，可以理解为利多影响，反之则倾向于中性偏空，个人倾向于此报告对于南美大豆的调整影响倾向于中性偏空。
新作美豆市场供需情况来看，截止5月5日美国大豆播种进度为25%，去年同期30%，五年同期均值为21%，整体播种较为顺畅。若播种期不出现极端天气的情况下，一般并不会对美豆单产进行大幅调整，或延续此前论坛展望的52蒲/英亩的单产，种植面积也会维持3月底面积报告的8651万英亩，基于此我们预计新作美豆产量预计在1.22亿吨左右。由于美豆压榨数据表现较好，预计该报告会上调新旧作美豆压榨数据。如果该报告基于三季度拉尼娜较高的发生概率去调减单产的话，那么报告则可能对美豆市场会倾向于利多，个人倾向于此报告对于美豆市场的调整倾向于中性。
总体来看，由于当前播种初期的时间节点并不能有效判断新作市场美豆产量情况，5月USDA供需报告对于美豆的调整大概率会符合预期，偏中性的概率较大。重点仍然是对巴西大豆产量的调整，由于市场已经提前反应巴西暴雨的影响，因此如果巴西旧作大豆产量仍在1.5亿吨甚至在1.53亿吨以上，那么该报告对于市场可能会有偏空的影响。整体来看，我们预计5月USDA供需报告对于国际大豆市场影响或中性偏空，近期美豆滞涨调整也是基于对5月USDA供需报告偏空的预期。巴西降雨可能会对我国大豆到港有一定程度的延后影响，并且随着天气好转叠加生猪养殖利润的修复，豆粕的饲用需求逐步好转或会对豆粕形成利好支撑。今年三季度拉尼娜发生的概率较高，拉尼娜一般会造成美国大豆主产州出现干旱少雨的情况，届时美豆天气升水交易或在所难免，预计也将带动M2409合约走强。基于以上因素，我们对于豆粕09合约依旧维持偏多的看法，短期M2409在3600一线承压下行，但下方空间预计较为有限，后期预计依旧易涨难跌。5月USDA供需报告公布后市场若有回调，则可考虑逢低布局09合约多单，偏谨慎的投资者可考虑豆粕9-1正套操作。
