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白糖期货在一周前升至逾一个月高位，此后这轮自3月初开始的涨势出现停滞，多空双方在6500点展开争夺。
国际市场上，主要产糖国有何动态？国内南方糖厂陆续收榨，现阶段产销形势如何？未来糖价波动将取决于哪些因素？行情发展方向是怎样的？文华财经【机构会诊】板块邀请白糖期货专家为您深入分析。
【机构会诊】：国际市场上，主要产糖国有何动态？
上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：国际市场上，印度处于开榨尾声，产量基本确定；而巴西新榨季刚开始，尚未有明显的产量，而巴西上榨季产量基本确定。根据印度全国糖厂合作联盟有限公司(NFCSF)的数据，2023/24榨季截至2024年3月15日，全国371家糖厂仍在压榨，甘蔗压榨总量为2.78034亿吨，去年同期为2.90401亿吨，累计产糖2790.9万吨，去年同期为2847万吨。ISMA将其对2023-24榨季(包含乙醇分流量)印度糖产量预估上调为3400万吨，其2024年1月发布的预估产量为3305万吨。根据UNICA数据，23/24榨季截至2月16日巴西中南部累计压榨甘蔗6.46596亿吨，同比增加19.03%，累计产糖4215.8万吨，同比增加25.59%。
长安期货研究员 刘琳：巴西出口依旧如火如荼，Secex数据显示巴西3月前4周出口糖和糖蜜228.1万吨，去年3月全月出口182.76万吨，日均出口量同比增加80%；市场对该国新榨季甘蔗减产预期一致，但受益于糖醇比提升预期，糖产量依旧维持高位，其中咨询机构Safras & Mercado预计巴西将产糖4530万吨，去年为4408万吨。全球巴西糖原供应依旧充裕。印度继续向减产不及预期方向发展，印度糖厂联合会数据，截至3月15日印度产糖量为2799万吨，同比下降48万吨，降幅1.71%，降幅进一步收缩。市场预期，即使该国减产修复，用于出口的可能性不大。泰国压榨接近尾声，当前仅剩10家左右糖厂为收榨，产量同样高于预期，其中泰国甘蔗及糖业委员会办公室公布的数据，截至3月14日累计产糖859.2万吨，同比下降约19%。
整体来看，国际糖市基本面未有明显变化，巴西糖原成为全球供应的顶梁柱，糖价因为承压。北半球生产基本明牌，市场关注焦点转移至巴西天气情况以及新榨季的甘蔗产量与制糖比。
中信期货资深研究员 吴静雯：印泰：减产不及市场预期。印度方面，2023/24榨季截至3月21日，印度马邦甘蔗入榨量为10223.5万吨，同比-2.08%；产糖量为1039.8万吨，同比-0.05%；泰国方面，2023/24榨季截至3月20日，泰国累计甘蔗入榨量为8147万吨，同比-12%，产糖量为868万吨，同比-20%。从当前印泰的产量数据来看，考虑到未收榨糖厂的数量，我们认为印泰地区的市场产量减产幅度偏低，不及市场预期。
巴西：23/24榨季增产落地，24/25榨季产量压力仍然较大。咨询机构Safras & Mercado于3月26日发布的报告中表示，预计巴西（中南部及北部）2024/25榨季甘蔗入榨量为6.66亿吨，低于2023/24榨季的7.06亿吨；糖产量为4530万吨，高于2023/24榨季的4408万吨，我们认为主要原因在于在当前制糖的经济优势相对明显的情况下，新季巴西糖厂仍然会开足马力生产原糖，从而导致24/25榨季食糖产量同样处于高峰。
华鑫期货公司研究所所长 章孜海：国际市场，目前主要几个产糖国印度和泰国产量逐步明朗，整体低于上榨季产量。但巴西情况尚且不确定性，且天气因素对盘面依然有影响。而根据最新咨询机构报告，巴西24/25糖产量4530万吨，高于上榨季的4408万吨；目前数据看，泰国的减产部分抵消了巴西减产。
【机构会诊】：国内南方糖厂陆续收榨，现阶段产销形势如何？
上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：国内产销数据趋稳，截至2月份，本制糖期全国共生产食糖794.79万吨，同比增加3.48万吨。全国累计销售食糖377.85万吨，同比增加41.37万吨；累计销糖率47.54%，同比加快5个百分点。国产糖的库存水平相对不高，产销率较好，国内糖压力相对不大。
长安期货研究员 刘琳：截至3月26日，广西已收榨糖厂超6成，生产高峰已过。截至2月底，全国累计销售食糖377.85万吨，同比增加41.37万吨，累计销糖率47.54%，同比提升5%。其中2月份单月产糖208.03万吨，同比减少16.97万吨，单月销糖66.14万吨，同比减少32.86万吨。截至2月底，糖厂工业库存为416.94万吨，同比减少38.06万吨，处于低位水平。现货层面，3月份截至目前，春节前后的补库基本结束，现货市场交投气氛偏淡，整体成交降温，价格略有降低。
中信期货资深研究员 吴静雯：节后进入需求淡季，产销水平有所回落。截至2024年2月，本制糖期全国共生产食糖795万吨，同比 0.5%，国内白糖销量为377万吨，同比 12%，产销率为47%，较前值有所回落。我们认为，当前产销水平有所回落的原因主要有两点，一是在于节前的补货需求透支了部分节后需求，从而导致了节前旺盛的产销在节后有所回落，二是在于春节之后是白糖的季节性淡季，下游备货情绪不佳，从而导致产销水平持续回落。
华鑫期货公司研究所所长 章孜海：目前北方甜菜全部收榨，南方甘蔗陆续收榨，但部分地区由于阴雨天气，影响糖分积累和甘蔗砍收，产糖率下降，农业农村部下调甘蔗产量至881万吨，减少9万吨。2月成品糖平均销售价格6562元/吨，比上月涨1元，其中2月产糖208万吨，减少17万吨，单月销售66万吨，同比减少33万吨。
【机构会诊】：未来糖价波动将取决于哪些因素？行情发展方向是怎样的？
上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：国际方面，印度产量超预期，带来额外压力，而巴西新糖即将全面开榨，新榨季巴西预期可能出现小幅减产，因榨糖比例的调整。未来继续观察印度的出口政策调整，巴西新糖开榨节奏及速度。行情震荡偏强看待；因印度增产的预期被市场消化后，印度并没有放大出口，巴西新榨季仍维持减产预期。国内短期库存压力不大，对价格形成支撑。
长安期货研究员 刘琳：全球糖价重点影响因素仍在巴西，一方面该国2023-24榨季出口淡季不淡，而四月开始的新榨季出口将无缝衔接前期旺盛出口，糖市供应不乏巴西糖原，另一方面仍要关注该国天气与糖醇比走势，即关注产量预期兑现的程度，在产量延续高位预期下，全球糖价缺乏大涨动能。国内而言，国内低库存与弱消费博弈，呈现下游支撑但上涨乏力的现状，而进口糖与糖浆同比增加将增强这种乏力态势，由此来看，国内糖价更多表现为震荡。
中信期货资深研究员 吴静雯：我们认为，一个季度来看，未来国内糖价的波动仍然主要取决于外盘。外盘方面，在4月巴西进入新榨季之后，我们认为随着巴西新季食糖产量的兑现，外盘大概率会有所回落。主要的上行风险来源于巴西港口物流拥堵导致的。而回到内盘，我们认为大方向上与外盘整体一致，但是会有一些额外的利多因素和利空因素，利多方面：国内现货库存较低，现货产销尚可；利空方面：糖浆和预拌粉进口放量，阶段性缓解了供应压力。整体走势偏空为主，但是受内外倒挂的影响，国内糖价相对外盘更加抗跌。
华鑫期货公司研究所所长 章孜海：国内糖暂时受阻于6500一线，目前国内新糖逐步上市，短期承压，价格暂时不具备向上突破的动力。中长期关注外盘，特别巴西产需数据的影响，同时宏观方面，近期美元波动，对整体大宗的影响也在显现。
