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由于供应收紧以及内外库存双降提振市场情绪，3月棕榈油期货价格不断走升，月末盘面高位震荡调整，近日棕榈油重拾强势，资金移仓换月仍在持续，本周三主力05合约期价最高冲上8572元，创2022年12月初以来新高，豆油和菜油跟随上涨，国际油价走高亦给油脂市场保驾护航。不过目前正值油脂的传统需求淡季，棕榈油的反弹行情能够持续吗？
马棕基本面偏强 关注MPOB供需报告
当前产地棕榈油处于供需偏紧的格局。需求方面，受斋月需求增多以及印尼生柴需求旺盛限制棕榈油出口的影响，马棕出口需求超预期扩大，高频数据显示，3月马棕出口预计环比增加20.5-29.2%。不过由于国际棕榈油性价比欠佳，出口会面临低价豆油及葵油挤占市场份额的情况。供给方面，马棕产量增幅不及出口，MPOA数据显示，3月马棕产量预估为138.6万吨，环比增加9.74%。库存方面，市场对于3月马棕库存持有续降的预期，周四一项调查显示，3月马棕库存料较前月下降6.65%至八个月低位179万吨。国内清明假期期间，BMD毛棕榈油期货价格出现回调，市场等待4月15日MPOB供需报告的公布，届时关注产地棕榈油供需变化以及库存情况。
进口窗口难打开 供应偏紧令库存六连降
国内对棕榈油的采购积极性受到进口利润倒挂的抑制。由于产地挺价，棕榈油进口成本大幅攀升，周三国内24度精炼棕榈油进口成本高达8974.92元/吨，刷新16个月高位，进口利润持续倒挂下国内进口买船减少，预计后续进口量将逼近2022年的偏低水平。
国内棕榈油供应偏紧叠加刚需消耗，库存维持降势，本周再度大幅下滑，库存拐点仍未到来。截至第13周末，国内棕榈油库存总量为51.3万吨，周度减少4.9万吨，连续六周下降。供给端带来的阶段性利好持续支撑价格，加之库存持续减少，为棕榈油期价提供上涨支撑。
豆棕价差持续倒挂 棕榈油需求受抑
此轮反弹棕榈油多保持领涨态势，加之国际油价走升带动，豆油多跟随上涨，涨幅普遍不及棕榈油，因此豆棕价差倒挂较为显著。而棕榈油性价比走弱导致需求受到抑制，叠加当前处于传统油脂需求淡季，棕榈油成交量大幅缩减，根据中国粮油商务网的数据统计，3月棕榈油成交共计17515吨，而豆油工厂成交激增至860350吨，国内棕榈油需求清淡较为突出，后市棕榈油价格进一步推升动能恐不足，不过当前去库仍在持续，阶段性供需收紧赋予棕榈油继续上冲的潜力。
目前豆油主力换至09合约，最新05合约豆棕价差已恶化至-662元/吨，09合约豆棕价差为-200元/吨，随着后续产区进入增产季，且随着劳工短缺问题逐渐改善，利于棕榈油产量逐步恢复，在供应增加情况下产地价格将出现下调，进口利润窗口有望打开，刺激国内买船增加，届时国内棕榈油供应将转宽松，豆棕价差或将存在向上修复的空间。
综上所述，眼下在产地棕榈油增产速度较缓以及出口数据改善的带动下，产地棕榈油价格高企，加之国际油价持续走升以及国内库存持续去化，棕榈油期价获得上涨动力，资金移仓远月仍在持续。中长期来看，随着产地增产季的到来，且马来西亚仅去年10月存在干旱天气，预计天气因素对其复产影响有限，加之印尼棕榈油协会预估今年印尼棕榈油也是增产预期，未来产地棕榈油供给端预计缺乏上涨驱动力，性价比欠佳亦拖累出口需求，库存预计将逐步回升，产地挺价力度随之减弱，届时国内进口利润打开令买船得以增加，棕榈油供应存在宽松预期，南美供应季节性增加亦打压油脂市场，棕榈油上行空间或较为有限。
