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前一秒还在考验8000点的支撑，下一秒就几近突破前期高点，菜籽油昨日的涨势来得猝不及防。期价增仓放量，创下近10个月最大单日涨幅。
菜油涨势能否延续下去？期价突然飙升的原因是什么？国内菜油供需面情况如何？能为涨势提供支撑吗？豆棕、菜棕价差仍处于历史偏低水平，未来有向上修复空间吗？如何布局价差走扩？文华财经【机构会诊】板块邀请油脂期货专家为您深入阐述。
【机构会诊】：菜油涨势能否延续下去？期价突然飙升的原因是什么？
上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：菜籽油的短期大涨是基于欧洲天气的意外降温，当前正值欧洲菜籽的生长季节，“倒春寒“可能带动未来作物的减产，带动了市场的预期。欧洲是全球最大的菜籽主产区及进口国，所以一旦欧洲减产落地，必然带来全球菜籽供需趋近，进而影响全球菜籽及菜籽油的定价，而国内将近一半需求通过进口满足需求，进口价格抬升必然带动国内价格上涨，这是行情走强的主要原因。但是风险在于当前并不能确定欧洲减产是否会兑现，后期仍要继续关注欧洲产量的落地情况。一旦减产无法兑现，过高的价格必然带来更大的压力。
徽商期货研究所油脂油料分析师 郭文伟：由于近期欧盟地区气温骤降，使得德国、法国、波兰和捷克等主要种植地区油菜籽面临霜冻问题，目前欧盟油菜籽主产区作物已纷纷进入开花期或灌浆期，耐寒性差，市场担忧霜冻将对菜籽造成减产，此前市场对菜油是一致性偏空预期，上半年进口菜籽、菜油采购充裕，国内菜油库存持续高企，市场情绪转变造成空头资金回补和技术性逢低买入导致菜油飙涨。目前距离欧菜籽收获还有近2个月，冻害对菜籽影响仍有待确认，现阶段市场主要是交易预期，若后续欧洲天气改善，菜油涨势将受到抑制。
新湖期货研究所农产品高级研究员 陈燕杰：短期行情突发，市场主要交易欧洲菜籽新作减产预期。另有消息称，近日丰益国际位于乌克兰码头的油罐被导弹击中。
近期欧洲气温骤降，多地出现降雪，当前欧洲冬菜籽正处于花期及灌浆期，低温天气可能对欧洲新作菜籽单产造成损失。不过中国几乎不进口欧洲菜籽，少量进口欧洲菜油。欧洲菜籽新作同比减产预期对国内菜籽、菜油中期供需不会有直接影响，但会影响全球菜籽新作供给预期。目前业内预估此轮天气对欧洲菜籽新作产量影响数量几十万吨到100万吨。欧洲菜籽同比减产幅度可能在原有基础上有所扩大。但24/25新作加菜籽及澳洲菜籽尚未播种，24/25全球油菜籽供给暂不清晰。短期关注事态变化，关注机构对欧洲菜籽新作产量的影响评估。由于菜籽进口充足，需求偏弱，国内菜油中期偏宽松的局面持续。盘面走势看，昨日OI2409午后减仓，夜盘继续减仓，资金非理性情绪有所降温。从国内菜油中期供需格局、全球菜籽24/25新作供给预期角度看，菜油继续强势难以持续，除非欧洲天气影响持续或进一步加强。
【机构会诊】：国内菜油供需面情况如何？能为涨势提供支撑吗？
上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：国内菜籽油维持极高的库存水平，根据中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第16周末，国内进口压榨菜油库存量为46.3万吨，环比增加4.64%；达到历史同期最高水平；而5-7月份的进口菜籽及菜籽油的船期依然达到了非常高的水平，国内并没有出现任何的供需缺口；国内价格上涨的持续性存疑，焦点依然是关注欧洲的产量兑现情况。同时进入5月份之后国产菜籽也开始步入收割季节，新菜籽的供应压力也可能影响国内价格。
徽商期货研究所油脂油料分析师 郭文伟：目前国内菜油供需宽松，今年以来进口菜籽供应充足，叠加进口菜油到港较高，2024年1-3月菜油进口总量为52万吨，同比增加7.3%，国内菜油库存持续维持在40万吨以上，4-6月进口菜籽、菜油到港维持高位，菜油延续宽松格局，对菜油的涨势无法提振动能，菜油的上涨主要收受到欧盟菜籽霜冻的减产担忧提振。
新湖期货研究所农产品高级研究员 陈燕杰：由于进口菜籽及菜油数量较多，2023年二季度至今国内进口菜油供需始终偏弱。目前国内菜籽船期采购已至8月船期，4-7月国内月均菜籽到港量在40-50万吨。虽然后期俄罗斯菜油进口量预计季节性减少，但需求始终一般背景下，国内菜油供需弱势局面预计持续到今年7、8月。此后因进口季节性减少，菜油供需压力预计有所减轻。故国内中期菜油供需格局无法为短期菜油盘面提供利多支撑。
【机构会诊】：豆棕、菜棕价差仍处于历史偏低水平，未来有向上修复空间吗？如何布局价差走扩？
上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：豆棕、菜棕价差仍处于历史偏低水平，主要原因是棕榈油的持续去库，带动了棕榈油过于强势的表现，而豆油和菜油库存相对高企；未来看，棕榈油步入季节性增产周期仍需要五六月份之后，库存累库的过程尚未开始，所以短期并没有向上修复的逻辑；但是菜油的额外天气操作会给菜棕价差价差带来一定的修复空间。从SPPOMA的数据看，预计24年4月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降7.15%；马来西亚棕榈油的季节性增产仍未开始，棕榈油的过剩尚未兑现；市场已经开始提前预估9月份棕榈油的供需改善，所以导致9月份棕榈油过高的贴水；在这种情况下如果豆棕、菜棕价差走高，仍需要正在生长期的北美大豆或者欧洲菜籽出现额外减产来驱动；否则仍然很难驱动价差走强。当前可以尝试菜棕价差走扩；但要注意欧洲产量落地能否达到预期。
徽商期货研究所油脂油料分析师 郭文伟：新季美豆与加菜籽播种期将进入播种生长阶段，天气将是豆油与菜油绕不过去的的核心交易题材，7、8月份大豆和菜籽进入生长关键阶段，天气升水将会提振豆菜油期价，而棕榈油已经进入季节性增产，5月份产地或迎来累库，豆棕和菜棕价差有望继续向上修复。
新湖期货研究所农产品高级研究员 陈燕杰：今年2-3月国内棕榈油盘面持续强势，资金交易国内外阶段性的降库存预期，与此同时，国内菜油供需压力较大，国内豆油库存中性、国际大豆应供给压力承压，故这一期间的国内菜棕、豆棕价差均跌势历史罕见低位，仅次于2022年印尼限制及禁止棕榈油出口的前期低位。
但棕榈油前期的强势行情大概率是阶段性行情，市场普遍预期5、6月棕榈油产地将迎来季节性增库的转折点，5-9月产地棕榈油库存预计逐渐回升。6-8月加拿大菜籽及美豆存在天气市可能。故豆棕、菜棕价差市场中期看多。4月上旬棕榈油盘面快速回落后，豆棕、菜棕极端价差已经得到一定程度修复，近两日菜油异常强势，预支部分菜豆、菜棕价差走强空间。当前豆棕2409价差不高，预计仍有走强空间。菜棕2409已在900以上，继续走强空间缩窄。
