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五一节假期间，美豆涨幅超3%，美豆粕涨幅超4%。主因在于，巴西南里奥格兰德州因大雨中断收割，目前该州的收割进度为76%，巴西多家研究机构预测该州产量较洪灾前预测值下降200～300万吨。不过，根据巴西2023/24年度的产量预期，该损失量仅占到本年度巴西大豆产量1.4652亿吨的3%左右，因而对南美大豆供给影响有限。豆系市场交易重点仍在于美豆新作的播种，下周一凌晨美国农业部报告将发布2024/25年度美豆供需预期，预计将给予全球豆系价格以进一步指引。国内供应端压力开始释放，不过近期生猪养殖利润的回暖对饲料需求有所提振。对于后市，我们认为南美天气问题以短期炒作为主，豆粕价格中枢抬升后需继续关注美豆新作种植期的故事。
数据来源：Wind 国元期货
巴西暴雨对产量影响相对有限
五一节假之前，南里奥格兰德州州的大豆收割率为76%，据估测约有400-500万吨大豆尚未开始收割。据巴西国家商品供应公司(CONAB)4月份公布的平衡表显示，2023/24年度南里奥格兰德州大豆产量将恢复到2188.78万吨，产量占比将达到14.94%，受本轮暴雨影响，该州大豆损失在200-300万吨，约占本年度巴西大豆总产量3%左右，并未改变巴西大豆丰产的总基调，因此从产量角度来说，本次暴雨影响相对有限。但需要关注的是，虽然本次暴雨对巴西南部大豆实际产损的影响有限，但巴西南部主要港口里奥格兰德港的装运预计受到冲击，不排除出口装运的大豆数量减少或者船期延迟，从而使得部分大豆采购需求转向美豆旧作，使得美豆需求或提振库存压力缓解。本轮暴雨的冲击抬升美豆价格运行中枢到1200关口之上。
美农报告前瞻维持美豆供应宽松预期
5月11日凌晨，美国农业部将发布2024/25年度全球大豆供需平衡表。该报告重要之处在于提出对美豆新作的供应端预期，在美豆种植之初给予供需基调。期末库存来看，据路透前瞻数据预期，美国2024/25年度大豆期末库存为4.31亿蒲式耳，预估区间介于3.15-5.52亿蒲式耳。产量来看，美国2024/25年度大豆产量料为44.4亿蒲式耳，预估区间介于41.65-45.54亿蒲式耳，彭博前瞻数据预测美国2024/25年度大豆产量料为44.49亿蒲式耳，预估区间介于43.86-45.54亿蒲式耳。此前USDA 农业展望论坛为45.05亿蒲式耳。单产来看，路透前瞻数据预期美国2024/25年度大豆单产料为51.9蒲式耳/英亩，预估区间介于50.6-53蒲式耳/英亩，彭博前瞻数据预期美国2024/25年度大豆单产料为52蒲式耳/英亩，预估区间介于51-53蒲式耳/英亩，此前USDA 农业展望论坛为52蒲式耳/英亩。
国内豆粕供应压力开始兑现
随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量将于二季度迎来阶段性高峰，另外近期随着水产养殖进入旺季，叠加生猪养殖利润回暖，豆粕需求端存在一定提振。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年6月1120万吨，7月1000万吨。24年5月份国内主要地区125家油厂大豆到港预估138.5船，共计约900.25万吨（本月船重按6.5万吨计）。据钢联数据显示，截至5月3日当周，全国125家油厂大豆实际压榨量为171.65万吨，开机率为49%；较预估低6.43万吨。全国主要油厂大豆库存、豆粕库存均上升。其中大豆库存为419.01万吨，豆粕持续累库，库存为52.51万吨，较上周增加3.66万吨，增幅7.49%，同比去年增加23.42万吨，增幅80.51%。
图表 2 国内进口大豆到港量
数据来源：我的农产品网 国元期货
图表 3 国内进口大豆出现底部拐点
图表 4 国内豆粕将开启季节性累库进程
数据来源：我的农产品网 国元期货
图表 5 全国生猪养殖利润
数据来源：Wind 国元期货
内外盘豆系品种价格中枢上移
巴西暴雨对南美大豆供给影响有限，后续对全球大豆价格提振或减弱。后续市场关注焦点仍将是美国大豆春播，重点关注美农5月供需报告指引。国内来看，随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量增加，根据Mysteel数据显示，5-6月国内进口大豆到港量月均在1100万吨左右，而二季度需求端受水产养殖和生猪利润回暖提振，预计有所增长，进口大豆及豆粕库存迎来底部拐点。对于后市，我们认为交易重点在于美豆新作种植的天气追踪，南美暴雨问题的利多驱动以短期看点，国内豆粕价格中枢阶段性上移，谨慎观望为主。
