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征稿(作者：徽商期货 刘静然 郭文伟）--春节前后越来越多的贸易商加入红枣期货交易中，库存量大的企业也以期限公司为主。内地中转市场贸易商群体从供应端逐渐过渡到需求端，期限贸易联动性逐渐增强。从仓单预报和交割数量来看，在期货市场进行交割的企业越来越多。因此，现货企业在进行现货贸易时也要充分考虑到红枣期货的价格变化。本文将通过现货市场和期货市场上主要指标的分析，探讨近日红枣主力合约期货价格变化的主要原因。
一、市场分析
（一）期货市场回顾
由图1可看出，红枣主力合约从2023年11月中旬一路下跌至最低11905元/吨，在今年春节前停止下跌趋势，节后反弹并转为震荡至今12500元/吨。红枣市场自23年收货季之后，就一直有仓单数量大增的现象，引起市场参与者的质疑。要么是产量高，造成的同比例上涨，要么是现货市场卖不掉，或者交割价格利润更高，所以都拿到期货市场高价交割。2024年1月仓单实际交割1239手，23年同期885手，22年1705手，21年113手，20年85手。2024年仓单实际交割高于23、20、21年同期。与此同时，由图2可明显看出，自开年以来2024年红枣注册仓单明显高于2021、2022、2023年同期。即使在减产的大环境下，仓单注册却同比大幅度增长，23年收获季的时候仓单量就高于22年同期，期货市场价格相对于现货市场有一定程度升水，现货商对现货需求不看好，为了获取更多的利润转投期货市场。值得注意的是，据钢联资讯，2024年红枣现货大量存储在期现公司手里，并且市场参与者也比以往更多的加入期货交易之中，这也可能是仓单数量增多的原因之一。
（二）现货市场分析
1.现货市场价格分析
由图一可以看出，红枣产区市场价格已经从2023年11月起几乎没有变动，无论是阿拉尔地区、喀什还是阿克苏，主要是现有存货主要在中间商手里，产地交易不多，因此数据更新也停滞。由图4可以看出，转到销区市场价格时可以看到价格在不断变化，自2023年12月起，红枣销售价格不断下降，之前销区与产区的高价是基于高减产的预期，现在产区由于交易少而保持不变，销区市场价格下降可以有两种推论，一是红枣实际减产预期不到之前公认的40%，二是红枣下游消费需求不及中间商的预期，愿意收购的客商收购时一定对于销售有着更为积极的预期，然而高价收购的红枣却不能由更高价脱手。由图2可得，销区红枣价格自23年12月至今最高下降2元/千克，折合盘面价格2000元/吨。
2.库存走货分析
从物理库存看，同口径下2024年年初库存确实低于往年，与2023年相比下降44%，与2022年相比下降12.5%。从每年前11周来看，走货量与2022、2023年基本持平。从现有的数据来看，库存走货看起来没什么太大的问题，不能成为近日红枣期价变动的主要原因。但是值得注意的是，现有的库存走势只在降价销售的基础上。也就是说，为了保证与往年差不太多的出货速度与出货量，商家愿意降价出售，这反映了下游实际需求不足。
3.灰枣一级销售利润分析
如图5所示，灰枣2024年利润明显低于往年。今年成本收购加高，但是销售价格一路走低（由现货价格分析可知），销售利润相应走低。2024年开年至今，红枣销售利润创新低，同期相差1-1.5元/千克，折合期货盘面1000-1500元/吨。从全年看，最低0.32元/千克，2023年曾经达到最高3.87元/千克，二者相差11倍。
二、行情预测
综上所述，红枣的需求依然是现阶段决定现货与期货价格的重要因素之一。即使红枣在减产量大的前提下，受供需影响收购价格上升，但是明显终端市场不想以更高的价格消化红枣，甚至把红枣利润压到最低收购。目前盘面以交割逻辑为主，实际交割与仓单注册数量都远远高于往年同期，市场需求方决定整体趋势，但是红枣收购情况相较前段时间有所回暖，随着天气转暖，红枣进入消费淡季，盘面无其他支撑因素，可能在清明节来临之前会有小幅度上涨，整体依然是偏弱震荡的趋势，预计未来短期在11900-13400之间偏弱震荡，接下来关注点依然在下游消费需求和交割情况上。
