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24年1季度棕榈油价格高歌猛进，提振了油脂油料板块的市场情绪。相较于棕榈油和豆油的强势，菜油显得有些黯淡：库存居于高位，供大于求局面长期维持。从供给端来看，俄罗斯菜油对华出口大增是导致国内菜油去库压力偏高的重要原因。据Pro Zerno数据，23/24年度，俄罗斯已经向中国出口了86.5万吨油脂，其中菜籽油42.65万吨，占比接近一半。OlesoScope数据显示2024年1季度俄罗斯出口了30.3万吨菜籽油，超过85%被送往中国，俄菜油涌入中国的趋势进一步巩固。
俄罗斯菜油出口的潜力有多大？为了回答这个问题，本文拟从俄罗斯菜油基本情况、菜油生产潜力和对华出口潜力等方面进行讨论。
一、俄罗斯菜油基本情况
俄罗斯是全球菜油供应的重要增量来源。近年来俄罗斯菜油产量和出口量呈现增长态势，2023年增速有所下降。USDA数据显示2023年俄罗斯菜油产量132.6万吨，同比增长11.43%，出口量132.5万吨，同比增长3.92%，产量增速快于出口增速。
俄罗斯内需较小，出口成为当然选择。2023年俄罗斯国内菜油消费15万吨左右，同比无增长，消费量大概为产量的11%左右。菜籽油并非俄罗斯的传统消费品类，2019-2023年俄罗斯国内葵油平均销量240万吨，远高于菜油消费量。对于俄罗斯而言，菜油主要是用于出口获取外汇的商品货物。
俄罗斯菜油出口全球占比高于产量全球占比。自2014年以来，俄罗斯菜油全球产量占比从1.66%提高到3.92%，而出口占比从8.5%提高到17.55%，出口影响力提高幅度高于产量幅度。尤其是2020年之后，俄罗斯菜油出口占比迅速增加，2022年甚至达到了19.8%，全球1/5的菜油出口均由其贡献。内需较少是俄罗斯出口全球占比高于产量全球占比的重要原因，地广人稀使得俄罗斯的菜油具有较大的出口潜力。
俄罗斯菜油出口的强势增长离不开菜籽产量的提高。2023/24作物年度俄罗斯主要农作物产量较过往5年均值均有所提高，其中2023/24年度菜籽产量420万吨，较过往5年均值增幅达到53.62%，超过大豆（增幅44.99%）、谷子（29.03%）、玉米（17.53%）和葵花籽（16.95%）等。尽管小麦、大麦、葵花籽在总产量方面仍然居于领先地位，但菜籽产量的增长速度更高。
俄罗斯菜油出口有一定季节性。从过往数据上看，一季度一般为俄罗斯菜油的出口增长期，二季度有所下降，三季度小幅反弹，四季度较为平淡。2024年一季度俄罗斯菜油出口量高于历史均值，出口势头良好。
从价格上看，俄菜油FOB出口价处于历史均值附近。2022年开始国际菜系供应格局朝宽松发展，俄罗斯菜油整体上走弱，当前俄菜油FOB出口价88000卢布/吨左右，折合960美元/吨，处于历史同期均值附近。2024年3月鹿特丹菜油FOB价890欧元/吨，折合美元961美元/吨左右，与俄菜油报价接近。
另一方面中国进口菜油当中俄罗斯所占的比例越来越高，远高于加拿大和乌克兰等国。近年来由于美国生物柴油需求的增长，加拿大菜油出口到美国的积极性上升，对中国直接出口菜油的意愿下降。2022年加拿大出口美国菜油数量占总出口数比例为77.5%，为近10年来高峰。相对应的是出口到中国的菜油占比迅速下降，甚至被墨西哥反超。
目前，俄罗斯菜油的新增进口量已经抵消掉了加菜油进口的减量。2023年中国自俄罗斯和加拿大的合计菜油进口数量为145.9万吨，同比增加89%，超过2021年的峰值125.2万吨。2023年中国进口俄罗斯菜油占比约为56%，已经成为中国最大菜油来源。中国菜油进口整体情况也是如此，2023年菜油进口量已超越2021年，维持增长。
二、俄罗斯菜油生产潜力
俄罗斯菜油的生产潜力由菜籽决定。俄罗斯有三大菜籽产区，分别为西伯利亚（占37%）、中央区（占30%）和伏尔加河（占比11%）。俄罗斯菜籽分为春菜籽（SOSR）和冬菜籽（WOSR）。2019年数据显示春菜籽产量占比78.8%，冬菜籽产量占比21.12%。一般来说俄罗斯春菜籽4-5月种植，6-7月发育，8-9月收获，而冬菜籽8月种植，大概需要发育11个月才能收获，和春菜籽收获时间点有重合。
俄罗斯冬菜籽单产高于春菜籽， 但种植面积扩张受约束。俄罗斯统计局显示2022年冬菜籽单产27.7公担/公顷（3年CAGR6.3%），高于春菜籽的17.1公担/公顷（3年CAGR1.6%）。然而，俄罗斯的冬菜籽仅能在高加索周围地区种植，种植面积扩大的潜力不大，增产面积预计主要集中在春菜籽上。
种植面积的恢复是2024年俄罗斯菜籽产量提高的关键。2023年俄罗斯菜籽和菜油产量均有所增长，但种植面积却下降了9%至211万公顷。2024年，随着俄罗斯“International Cooperation and Export”计划的推进，春菜籽主产区克拉斯诺亚尔斯克农场将获得 5150 万卢布支持油菜籽和大豆生产，并向产量增加的农场提供补贴。俄罗斯官方数据显示三年来该地区的农户共获得4.77亿卢布用于发展油籽作物生产。
尽管4月份俄罗斯农业部预计2024年油籽收获总量为2800万吨，同比下降6.4%，但菜籽仍有望增产。俄罗斯农业部认为总体产量的减少是因为2023年基数较高，实际上俄罗斯油籽仍保持增产趋势。2024年3月初，俄罗斯菜籽主产区克拉斯诺亚尔斯克边疆区农业部宣称2024年该地区油菜籽种植面积将扩张23.3%。3月底，俄罗斯研究机构OleoScope认为2024年俄罗斯四大油料作物播种面积将增加到1700万公顷之上，其中油菜籽种植面积有望增加到230-240万公顷，油籽加工能力也将提高到300万吨/年。
如果种植面积顺利恢复到230-240万公顷，在单产易增难减的趋势下，俄罗斯菜籽增产是大概率事件。
2022年以来，俄罗斯油菜籽平均价格整体走弱，但在2023年四季度有一定反弹。俄罗斯统计局数据显示2024年2月俄罗斯油菜籽平均价格为达32196.4卢布/每吨，环比下降3.9%。尽管价格有所下降，但仍高于5年均值，并比2023年同期高出16%。在这种情况下，俄罗斯油菜籽的播种意愿仍有一定保障。
从种植成本和预期收益上来看俄罗斯油菜籽也具有一定竞争力。俄罗斯农业部数据显示2022年俄罗斯油菜籽种植成本下降较快，已经低于大豆和葵花籽，而其农产品生产者价格指数为117.2，强于其他作物，在一定程度上能提振农户的种植情绪。俄罗斯研究机构Ruseed数据显示2023年11月油菜籽预期盈利率43.9%，高于大豆（29.8%），小麦（13.7%），葵花籽（12%），并预测2024年最赚钱的作物是油菜籽、大豆和向日葵。
除了本国种植收益比较外，俄罗斯油菜籽种植面积的扩张还受到国际菜籽/菜油价格的影响。2023年加菜籽全球产量占比约22%，出口占比约42%，对国际菜系定价权重更高。加菜籽的种植面积会影响菜油的价格，进而影响俄菜籽的预期利润和农户的种植意愿。2019-2022年期间，加拿大对华菜籽出口减少，俄菜油拥有了弥补中国需求缺口的机会，菜籽种植面积也相应扩张。从趋势上看，俄罗斯菜籽收获面积全球占比是上升的，占比从3%提高到5%左右。
种子进口限制对俄罗斯油菜籽种植影响不大。种子是俄罗斯农产品种植成本中的重要组成部分，2024年1月俄罗斯对来自不友好国家的农作物种子实行3.31万吨的进口配额，其中马铃薯进口配额为1.6万吨，大麦0.6万吨，玉米0.5万吨，油菜籽2000吨，向日葵7500吨，甜菜2000吨。可以看出油菜籽种子的进口配额数量相对有限。另一方面，俄罗斯持续实施种子补助计划，春菜籽主产区克拉斯诺亚尔斯克边疆区的农民每年都能获得用于出口的种子补助，从2016年到现在该地区油菜籽种植面积已经翻了5倍以上。
在油菜籽产量不成问题的基础上，俄罗斯菜籽的压榨能力也较有保障。近年来俄罗斯菜籽压榨数量不断增长，2023年俄罗斯菜籽压榨数量340万吨，同比增长11.5%。为了消化本国无法消化的菜油，俄罗斯继续增加菜油出口量是理性选择。OeloScope数据显示，俄罗斯油籽加工产能从2022年的2850万吨增加到了3080万吨，5年来葵花籽和油菜籽的加工能力增加10%，达到2200万吨。另外主产区克拉斯诺达尔边疆区油籽产能增加380万吨。
综合以上讨论，本文假定冬菜籽的种植面积保持稳定，单产增长6.3%，而春菜籽预计种植面积增加20万公顷，单产增加1.6%，冬菜籽和春菜籽当前种植面积分别占比20%和80%。基于此：
冬菜籽潜在产量为：
211万公顷（当前种植面积）*20%（冬菜籽占比）*27.7（冬菜籽单产）*1.063（冬菜籽单产增幅）=124.26万吨
春菜籽潜在产量为：
188万公顷（当前种植面积*80% 20万增量）*17.1（春菜籽单产）*1.016（春菜籽单产增幅）=326.62万吨
二者合计，预计24/25年度俄罗斯菜籽产量450万吨左右，比23/24年度增加30万吨。2023年俄罗斯80%的菜籽被用于压榨，如果压榨比例不变，新增30万吨菜籽将有24万吨用于压榨，按照平均41%的出油率，则俄罗斯新增菜油供应10万吨左右。
三、俄罗斯菜油对华出口潜力
俄罗斯菜油出口受菜籽出口禁令影响较大。近年来，为了扶持本国油菜籽加工产业，俄罗斯限制油菜籽的直接出口，转而鼓励菜油和菜粕的出口。除了部分产区由于加工能力不足，需要通过后贝加尔斯克口岸出口油菜籽之外，俄罗斯其他地区均不能出口菜籽。2022年4月以来俄罗斯持续实施菜籽出口禁令，并在2022年9月、2023年3月和2024年3月陆续延长禁令期限。在这种情况下，中国之后获取的俄菜油将继续以直接进口为主，俄罗斯菜籽的进口数量可以忽略。
俄罗斯菜油越来越依赖亚洲市场。2023年以来，俄罗斯菜油出口主要集中在亚洲市场，许多月份100%的菜油都流入了亚洲，传统的欧洲市场如挪威、拉脱维亚受众所周知的原因影响需求迅速下降。从挪威菜油进口数据来看，挪威从俄罗斯进口菜油的数量和比例下降都十分明显，从2018年的58.2%下降到2022年的31.03%。从这个角度上看，俄罗斯的菜油增量更有可能通过亚洲市场进行消化。
物流条件为俄菜油对华出口提供助力。俄罗斯主要通过铁路向中国出口菜油。中俄班列是中欧班列的一部分，目前主要有阿拉山口、霍尔果斯、二连浩特、满洲里、绥芬河和珲春6个口岸，其中满洲里运输量最大。通过铁路，俄罗斯可以将菜油直接运到西安、重庆、成都等菜油主要销区，或者通过远东港口运输到天津、青岛和上海等地。参照中欧班列网的数据，目前中俄铁路运输时间在7-20天不等，考虑到经济性、通关手续等问题，俄罗斯菜油实际送到时间还需要更久。
根据俄罗斯物流巨头Evropac的信息，目前一趟俄罗斯菜油进口专列运到重庆的平均运输时间是21天，运输量1800吨左右。俄罗斯油脂协会称2023年146万吨的菜油被出口到中国，折合811趟进口专列运输量，考虑到海运也占一部分，因此只要1天能满足2趟进口专列运输需求，俄罗斯菜油的出口运输就不成问题。
2023年中俄达成一致，将符拉迪沃斯托克港口作为吉林省内贸货物的中转口岸，使得俄罗斯远东港口与中国之间的联系更加紧密。2024年一季度数据显示，俄罗斯远东港口集装箱周转量最高，占比45%左右。贸易条件的便利化有利于降低中俄菜油进出口成本，使得俄菜油进入中国的条件更加成熟。
综合以上讨论，在假设俄罗斯国内菜油消费需求稳定、俄罗斯越来越依赖亚洲和中国市场、物流条件具有保障的前提下，推断新增的10万吨菜油全部被中国市场消化，那么2024年中国进口俄罗斯的菜油数量可能会达到156万吨。落实到俄罗斯菜油平衡表上，预计其产量、出口量增加10万吨，进口、国内需求保持稳定，期末库存小幅增加。
从中国的菜油进口情况来看，二季度的菜油进口量一般高于年度均值，因此对于4-6月的菜油进口我们保持中性乐观态度。尽管俄罗斯菜油出口有一定的季节性，二季度出口相对较少，但在趋势性增长的背景下，预计中国菜油进口供应仍然宽松。
落实到中国菜油月度平衡表上，预计4-6月中国菜油平均进口数量10万吨，库存保持累库趋势，消费缓慢增加。在菜籽、菜油进口数量居于高位的前提下，中国菜油的反转需要等待后期天气叙事的炒作空间。
